20230829-德邦证券-科沃斯-603486.SH-科沃斯_内销平淡+营销加码_盈利能力有所承压_3页_832kb

报告摘要

科沃斯公司点评总结

核心财务摘要

股价表现(2022-2023上半年)： 公司股价自2022年中期至2023年4月经历较大回撤。
最新财务状况：
- 2023年上半年公司营业总收入714.4亿元，同比增长47.2%；归母净利润-58.4亿元，同比下降334%；扣非后归母净利润-50.6亿元，同比下降399%。单季度（23Q2）收入390.8亿元，同比增长79.2%；归母净利润-25.8亿元，同比下降431%。
业绩驱动因素：
- 收入端：海外市场（尤其是美国、欧洲）表现强劲，增长显著（科沃斯海外收入增长265%，占收入34.3%；添可海外收入增长242%，占收入30.9%）。国内市场复苏疲软，科沃斯品牌国内收入预计下滑10%。
- 收入端：添可品牌（芙万洗地机销量同比增325%）和美国、欧洲市场增长是主要拉动力。
- 利润端：高增长的营销费及价格调整成为利润下滑主因。毛利率下降1.1pct至47.57%，线上均价普遍下探（科沃斯均价下降3.0%，添可下降15%）。销售费率同比上升5.1pct至34.49%（抖音、站外渠道投入增长）。归母净利率由10.8%降至6.6%。
- 产品端：2023年8月发布新品DEEBOT X2、WINBOT W2、AIRBOT Z2。
分析师展望：
- 调降2023年净利润至15.28亿元（需下滑约100%），上调2024-2025年净利润预测（18.08亿/21.04亿，同比分别增长183%/164%）。
- 目标估值调整：23-25年PE分别为23x/19x/17x。
- 维持“增持”评级。
主要风险：
- 清洁电器渗透率不及预期。
- 原材料/组件价格大幅上涨。
- 汇率大幅波动。
- 新品拓展不及预期。