20180924-华创证券-广汇汽车-600297.SH-重大事项点评_恒大入股集团_公司融资和扩张获有力背书_4页_392kb

广汇汽车（600297）重大事项点评总结

核心内容

广汇汽车（600297）近期因中国恒大入股广汇集团而受到市场关注。此次交易包括恒大收购广汇集团部分股权并增资，恒大将持有新疆广汇40.964%的股权，成为其第二大股东。交易金额达144.9亿元，对应广汇集团估值为280亿元。该事件对广汇汽车的融资能力和业务扩张具有积极影响，同时对整个经销商行业带来提振作用。

主要观点

1. 恒大入股广汇集团意在合作共赢

• 多元化布局：恒大通过入股广汇集团，进一步拓展其业务范围，切入清洁能源和出行两大行业，强化其在新能源汽车领域的布局。
• 行业协同效应：广汇集团旗下拥有汽车、能源和房地产三大板块，恒大注资有助于增强集团资金实力，提升各业务板块之间的协同效应。
• 估值合理：广汇集团2017年主营业务收入达1755亿元，归母净利润2.3亿元，其估值为280亿元，显示出较高的市场认可度。

2. 产业资本护航，经销商行业有望触底

• 行业压力缓解：近年来经济下行周期导致经销商盈利能力下降，资金压力较大。恒大注资后，广汇汽车融资能力提升，业务和渠道扩张得到保障。
• 行业整合加速：产业资本主导下的收购整合加快，有助于提升行业集中度，推动经销商行业复苏。

3. 投资建议

• 评级维持：华创证券维持对广汇汽车的“推荐”评级。
• 盈利预期：预计2018~2020年广汇汽车净利润分别为42.8亿元、51.57亿元、57.3亿元，对应PE分别为11.6倍、9.1倍、8.4倍，显示出良好的成长性和估值优势。

关键信息

• 交易结构：恒大收购广汇集团23.865%股权，代价66.8亿元；增资78.1亿元，持股比例提升至40.964%。
• 集团业务构成：广汇集团旗下包括广汇汽车（32.8%）、广汇能源（42.4%）、广汇物流（43.9%），其中汽车板块占比高达91%。
• 行业背景：经销商行业面临盈利压力，产业资本注入有助于行业触底反弹。

风险提示

• 经济周期：经济下行周期可能影响终端需求。
• 毛利率下滑：新车毛利率持续下滑可能影响盈利能力。
• 市场竞争：后市场竞争加剧可能导致毛利率下降。

图表说明

• 图表1：广汇集团2017年收入构成，显示汽车板块占比最高。
• 图表2：广汇集团2017年毛利构成，体现各业务板块的利润贡献。
• 图表3：广汇集团收入与净利润，反映其整体财务状况。
• 图表4：广汇集团资产负债率，显示其财务杠杆水平。

团队介绍

• 组长、高级分析师：欧子辰，美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券研究所，2017年金牛奖新能源汽车第五名。
• 分析师：王俊杰，南京大学经济学硕士，曾任职于财通证券，2016年加入华创证券研究所，2017年金牛奖新能源汽车第五名。
• 助理研究员：朱闽婷，英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券研究所，2017年金牛奖新能源汽车第五名。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

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