广汇汽车（600297）投资分析总结
核心内容
广汇汽车作为汽车经销商龙头，近期因恒大集团入股广汇集团而受到市场关注。此次合作有助于提升公司资金实力、优化业务结构，并有望在汽车销售、能源、地产等领域产生协同效应。
主要观点
- 合作背景：广汇集团与恒大集团签订战略合作协议，恒大将以78.1亿元向广汇集团增资，并通过收购现有股东股权获得合计40.964%的广汇集团股份，成为第二大股东。
- 协同效应：恒大集团在资金、土地资源等方面具备优势，与广汇集团合作可实现资源互补，提升广汇汽车的盈利能力与市场竞争力。
- 财务支持：恒大入股有助于缓解广汇集团的股权质押压力，广汇汽车未来有望获得更多资金支持，改善经营状况。
- 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.54/0.63/0.72元，维持“买入”评级。
- 估值调整：基于恒大入股带来的协同效应，给予公司2018年15~16XPE估值，目标价区间为8.1~8.64元。
关键信息
股价与市场表现
- 当前股价：5.89元
- 合理价格区间：8.10~8.64元
- 52周内股价区间：5.04~9.50元
- 总市值：484.02亿元
公司基本资料
- 总股本：8218百万股
- 流通A股：6961百万股
- 资产总计（2020E）：193592百万元
盈利预测（单位：百万元）
| 年度 |
营业收入 |
归属母公司净利润 |
EPS（元） |
| 2016 |
135422 |
2803 |
0.34 |
| 2017 |
160712 |
3884 |
0.48 |
| 2018E |
181300 |
4402 |
0.54 |
| 2019E |
196400 |
5101 |
0.63 |
| 2020E |
212682 |
5888 |
0.72 |
财务比率（单位：%）
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
44.53 |
18.67 |
12.81 |
8.33 |
8.29 |
| 毛利率 |
8.84 |
9.72 |
9.46 |
9.57 |
9.82 |
| 净利率 |
2.07 |
2.42 |
2.43 |
2.60 |
2.77 |
| ROE |
11.89 |
10.99 |
11.43 |
11.69 |
11.89 |
| ROIC |
9.26 |
12.10 |
15.38 |
16.75 |
18.63 |
| 资产负债率 |
74.32 |
67.29 |
69.35 |
69.42 |
69.20 |
| 净负债比率 |
48.43 |
50.29 |
50.11 |
50.00 |
49.99 |
| 流动比率 |
0.99 |
1.21 |
1.28 |
1.29 |
1.31 |
| 速动比率 |
0.75 |
0.95 |
0.95 |
0.98 |
1.01 |
| 总资产周转率 |
1.44 |
1.30 |
1.25 |
1.19 |
1.16 |
估值指标
| 指标 |
2018E |
2019E |
2020E |
| PE（倍） |
10.90 |
9.40 |
8.15 |
| PB（倍） |
1.25 |
1.10 |
0.97 |
| EV/EBITDA（倍） |
7.69 |
6.79 |
6.00 |
可比公司估值（2018年）
风险提示
- 乘用车市场增长不及预期
- 豪华车市场增长不及预期
- 汽车金融渗透率提升不及预期
- 交易进度不达预期
评级说明
- 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅为基准，与沪深300指数比较。
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
- 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅为基准，与沪深300指数比较。
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%~20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%~20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上
投资建议
- 维持“买入”评级，目标价区间为8.1~8.64元。
