20180930-华创证券-南方航空-600029.SH-重大事项点评_完成A股非公开发行_春秋航空入股_产业资本实际行动看好航空_强调_强推_评级_5页_874kb

南方航空（600029）重大事项点评总结

核心内容概述

南方航空（600029）近期完成A股非公开发行，募集资金95亿元，用于引进41架飞机及A320系列飞机轻质座椅项目。此次发行后，公司总股本增加至21.79亿股，占发行后总股本的17.76%。春秋航空以8.46亿元认购1.41亿股，占发行后A股股本的1.63%，总股本的1.15%，成为南航的重要战略合作伙伴。

主要观点

1. 产业资本看好航空业发展

• 混合所有制改革案例：南航与春秋航空的合作是民航行业混合所有制改革的又一例，反映产业资本对航空业未来的积极预期。
• 合作模式：全服务与低成本航空的资本合作，有利于资源整合与优势互补，推动航空大众化出行。
• 头部资源聚集：南航作为亚洲最大、世界第四大航空公司，与春秋航空（低成本航空龙头）合作，预示行业头部资源向头部企业聚集的趋势。

2. 募资项目与战略意义

• 飞机引进：41架飞机的引进有助于扩大机队规模，增强运力。
• 轻质座椅项目：提升飞机舒适度，增强服务竞争力。
• 资金来源：南航集团以现金+资产认购29.5亿元，占总认购额的31%，显示集团对南航的坚定支持。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为55亿、93亿和153亿元。
• 估值水平：考虑增发摊薄因素，对应PE分别为15倍、9倍和5倍，估值水平较低，具备成长潜力。
• 行业景气度：认为未来三年行业景气向上，19年将释放业绩弹性，维持“强推”评级。

关键信息

募资情况

• 发行数量：15.78亿股
• 发行价格：6.02元/股
• 募集资金：95亿元
• 总股本占比：17.76%
• 春秋航空认购：8.46亿元，占发行后A股股本1.63%，总股本1.15%

财务数据（单位：亿元）

风险提示

• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑导致需求下降

航空业发展背景

• 低成本航空发展现状：我国低成本航空占国内航线市场份额仅为9.7%，远低于欧美及亚洲其他地区（25%-40%）。
• 合作潜力：南航与春秋航空的合作将有助于提升低成本航空的发展速度与市场渗透率。

投资评级说明

• “强推”评级：预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。
• 当前股价：6.68元
• 12个月内最高/最低价：12.78元 / 6.16元

团队信息

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
• 分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士）
• 助理研究员：王凯（华东师范大学经济学硕士）

联系方式

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