20240224-华创证券-嘉友国际-603871.SH-重大事项点评_入股Mongolian_Mining旗下KEX20_股权并签署长协_进一步夯实中蒙物流业务_7页_1mb

嘉友国际（603871）重大事项摘要

股权收购与煤炭长协

• 收购交易

  • 收购Mongolian Mining Corporation（港交所00975）旗下KEX 20%股权，对价8881万美元。
  • KEX持有巴荣娜仁矿床两张开采许可证，煤炭探明储量合计超45亿吨。
  • 交易估值约444亿美元（折合319亿元人民币），对应年化PE约7倍。

• 长协协议

  • 与MMC签订十年煤炭采购协议，总计1750万吨，前五年/后五年年均采购量150/200万吨，包含主焦煤等品类。
  • 协议进一步巩固中蒙物流合作，保障中蒙跨境运输竞争力。

非洲业务拓展

• 重资产项目

  • 卡萨项目全面通车，通车量同比增100%。
  • 迪洛洛项目（与紫金矿业合资）及赞比亚项目（打通口岸道路）稳步推进，中非矿产运输网络扩张。

• 物流能力升级

  • 收购非洲头部车队，自营陆运业务快速启动，车辆规模达500多辆。

财务预测与投资建议

• 业绩预期

  • 2023-2025年归母净利润预测：103亿→124亿→149亿元，PE从7倍降至11倍。
  • 归母净利润年复合增长率超200%。

• 估值与目标

  • 维持“强推”，目标价285元（较当前价24.39元涨17%），对应市值199亿元。
  • 关键假设：若收购完成，2024年利润16倍PE，估值空间源自新业务协同效应。

• 风险提示

  • 收购不确定性、地缘政治及经济放缓风险。