20230420-国海证券-泡泡玛特-09992.HK-点评报告_Q1表现符合预期_抖音及海外市场高速增长_6页_376kb

泡泡玛特公司Q1业绩与2023年前景分析

核心数据：

• Q1业绩：

  • 全球收入增长0%-5%，其中大陆门店、机器人收入增长5%-10%/15%-20%，港澳台及海外收入增长160%-165%（2023年将加速开拓欧洲市场，包括西班牙、德国等）。
  • 线上收入受基数影响，抖音旗舰店同比增长305%，天猫旗舰店下滑40%-45%。

• 门店与渠道：
  截至4月19日，大陆门店总数361家（含南京金鹰），机器人2083台，快闪店10家。海外首家法国直营店在巴黎开业。

• 驱动力：
  海外扩张加速，DTC模式拓展；线上抖音直播与品牌联名增加收入；线下门店作为用户入口具有较强韧性。

产品与IP：

• 2023年1-4月累计推出22个产品系列，MEGA系列新产品拍卖创全球潮玩单品最高纪录。
• 自2022年8月起，IP在二手盲盒成交额中占比持续上升，2023年达年初水平。

财务预测与评级：

• 盈利预测： 2023/2024/2025年归母净利润依次为97亿/135亿/172亿人民币，EPS依次为0.71/0.98/1.26港元，PE依次为240/173/136倍。
• **评级：**维持“买入”建议，对应目标价区间上涨空间显著。

风险提示：

• 疫情反复、供应链问题、营销成本增加、单一IP依赖、国际扩张进度与存货减值风险。
• 分析师确认：国海证券姚蕾、方博云，研究覆盖游戏、潮玩、文化传媒赛道。