20220427-浙商证券-泡泡玛特-09992.HK-泡泡玛特点评报告_Q1维持高增_表现靓丽_4页_798kb

报告摘要

泡泡玛特在2022年第一季度实现了收入的强劲增长，维持高增态势，表现靓丽。公司通过多元化的渠道布局和高效的IP运营策略，推动了业绩的持续增长，并在海外市场的拓展上取得积极进展。

Q1 经营数据亮眼：公司收入同比增长65%-70%，展现了强大的增长动力。
渠道表现分化：零售店、抽盒机及线上渠道表现突出，尤其是抽盒机同比增长115%-120%，显示出高粘性与高复购率的优势。
线上渠道强势：天猫旗舰店同比增长60%-65%，京东旗舰店同比增长105%-110%，显示出线上销售的快速增长。
海外业务加速扩张：公司计划在2022年新增40-50家门店，日本、东南亚及港澳地区销售表现强劲，尤其SpaceMolly系列上市首周售出超1万件。
产品推新节奏加快：22Q1推出MEGA Moncler、韩美林等系列联盟产品，22Q2继续推出SkullPanda亚当斯一家及Mega樱桃小丸子系列，预计贡献增量。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入分别为65.09亿元、87.48亿元、111.55亿元，同比增长分别为44.96%、34.39%、27.52%。归母净利润分别为12.68亿元、16.60亿元、20.62亿元，同比增长分别为48.51%、30.90%、24.16%。
估值合理：2022-2024年对应PE分别为30.50X、23.30X、18.77X，维持买入评级。

渠道	收入（百万元）	同比增长率	占比
零售店	1673.39	67.00%	37.26%
机器人商店	469.80	42.94%	10.43%
抽盒机	898.01	92.56%	13.85%
线上渠道	1879.19	97.42%	41.85%
批发及其他	468.27	102.83%	10.43%

IP	收入（百万元）	占比	同比增长率
自有IP	2586.83	57.60%	-
Molly	705.10	15.70%	-
Dimoo	770.51	17.16%	-
SKULLPANDA	595.26	13.26%	-
其他	3977.80	88.58%	-
独家IP	442.89	9.86%	-
PUCKY	182.25	4.06%	-
The Monsters	304.43	6.78%	-
其他	283.83	6.32%	-
非独家IP	620.46	13.82%	-

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	4491	6509	8748	11155
净利润	854	1269	1661	2062
每股收益	0.61	0.90	1.18	1.47
P/E	45.30	30.50	23.30	18.77

比率	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	61.43%	61.25%	61.06%	60.75%
净利率	19.03%	19.49%	18.99%	18.49%
ROE	23.28%	20.43%	22.25%	22.62%
ROIC	12.91%	18.23%	19.40%	19.67%
资产负债率	31.76%	32.09%	31.41%	27.33%