20210815-东吴证券-长春高新-000661.SZ-2021年中报点评_金赛业绩持续超预期_静待政策落地_3页_536kb
报告摘要
2021年中报点评总结：长春高新（000661）
核心内容
长春高新（000661）在2021年上半年实现了营业收入49.6亿元，同比增长26.7%，归母净利润19.2亿元，同比增长46.8%。公司整体业绩表现超出市场预期，尤其在核心业务板块金赛药业方面，其收入和利润均实现显著增长。
主要观点
1. 金赛药业表现强劲
- 收入：2021H1实现收入37.9亿元，同比增长50.0%。
- 净利润：实现净利润18.6亿元，同比增长64.7%。
- 增长驱动：预计2021全年生长激素新患将恢复高增长，同时长效生长激素收入占比将大幅提升，带动整体收入增长。
- 适应症拓展：生长激素在成人适应症领域将有突破，拓宽产品市场空间，成为未来增长的重要引擎。
2. 其他子公司表现
- 百克生物：2021H1收入5.8亿元，同比下降3.0%；净利润1.4亿元，同比下降23.0%。但下半年有望通过水痘疫苗销售恢复、鼻喷流感疫苗放量及带状疱疹疫苗报产实现业绩回升。
- 华康药业：2021H1收入3.0亿元，同比增长14.7%；净利润0.11亿元，同比增长9.5%。
- 高新地产：2021H1收入2.7亿元，同比下降46.9%；净利润0.37亿元，同比下降64.4%。
3. 生长激素市场前景广阔
- 市场规模：2020年国内生长激素市场规模超过60亿元，仍处于快速增长期。
- 渗透率低：当前渗透率较低，未来增长潜力大。
- 集采影响：尽管存在生长激素集采的担忧，但短期影响有限，公司可通过渠道优化和产品迭代降低长期风险。
4. 新产品有望快速放量
- 促卵泡素：新适应症获批，预计成为10亿量级产品。
- 鼻喷流感疫苗：作为独家剂型，有望在2021年实现快速放量。
关键财务数据与预测
盈利预测
| 年份 | 营业收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | 每股收益(元/股) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 8,577 | 16.3% | 3,047 | 71.6% | 7.53 | 40.94 |
| 2021E | 11,407 | 33.0% | 4,223 | 38.6% | 10.43 | 29.53 |
| 2022E | 14,408 | 26.3% | 5,374 | 27.3% | 13.28 | 23.21 |
| 2023E | 17,195 | 19.3% | 6,535 | 21.6% | 16.15 | 19.09 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益(元) | 7.53 | 10.43 | 13.28 | 16.15 |
| 每股净资产(元) | 27.01 | 36.64 | 49.07 | 64.35 |
| ROIC(%) | 47.7% | 90.3% | 70.1% | 96.7% |
| ROE(%) | 26.8% | 31.4% | 28.6% | 25.5% |
| 毛利率(%) | 86.7% | 88.5% | 88.3% | 87.4% |
| 销售净利率(%) | 35.5% | 37.0% | 37.3% | 38.0% |
| 资产负债率(%) | 26.8% | 23.4% | 16.6% | 15.7% |
估值分析
- P/B：从11.41倍降至4.79倍。
- EV/EBITDA：从30.44倍降至11.92倍。
- 估值趋势：随着业绩增长，公司估值逐步下降，但仍具有较高吸引力。
投资评级
- 评级：维持“买入”评级。
- 理由：公司核心产品持续放量，新产品上市在即，未来增长潜力大，且集采对业绩影响有限。
风险提示
- 生长激素放量不及预期。
- 生长激素集采政策超预期。
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 308.18 |
| 一年最低/最高价 | 264.00/523.00 |
| 市净率(倍) | 10.86 |
| 流通A股市值(百万元) | 117,084.60 |
相关研究
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东吴证券投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
免责声明
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