20221031-安信证券-中天科技-600522.SH-剥离低毛利率业务盈利能力提升_中标超23亿元海洋与光储订单_5页_420kb
报告摘要
中天科技 (600522.SH) 2022年三季度总结
核心内容概述
中天科技在2022年前三季度实现营业收入291.95亿元，同比下降20.93%；但归母净利润达到24.70亿元，同比增长400.00%；扣非归母净利润为24.31亿元，同比增长431.35%。尽管营收下滑，但公司通过剥离低毛利率业务，显著提升了盈利能力。此外，公司中标多个海洋与光储项目，合计金额约23.66亿元，为未来业绩增长提供了支撑。
主要观点
1. 业绩表现
- 前三季度业绩：
- 营业收入：291.95亿元，同比下降20.93%
- 归母净利润：24.70亿元，同比增长400.00%
- 扣非归母净利润：24.31亿元，同比增长431.35%
- Q3单季业绩：
- 营业收入：91.54亿元，同比下降27.06%
- 归母净利润：6.46亿元，同比增长159.24%
- 扣非归母净利润：6.37亿元，同比增长147.16%
- 净利润率提升：
- 前三季度净利率为8.68%，同比提升7.25pct
- Q3净利率为7.06%，同比提升5.16pct
2. 盈利能力提升
- 公司剥离低毛利率的大宗商品贸易业务，使毛利率提升至18.84%，同比提升5.09pct
- Q3毛利率为18.20%，同比提升2.26pct
- 研发费用率提升至4.13%，同比增加1.38pct
- 随着技术优势和客户优势的发挥，以及高毛利率产品占比提升，公司盈利能力有望维持高位
3. 中标大型订单
- 中标项目：
- 渤中海上风电项目：约11.28亿元
- 天门二期储能系统项目：约3.34亿元
- 华能如东光伏项目：约9.05亿元
- 合计中标金额：约23.66亿元，占公司2021年营业收入的5.13%
- 影响：预计对2022、2023年经营业绩产生积极影响，巩固公司在海上风电、光伏和大型储能领域的市场领先地位
4. 投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：25.46元
- EPS预测：
- 2022年：1.12元
- 2023年：1.34元
- 2024年：1.59元
- 估值：
- 2023年PE估值为19倍
- 2023年PE目标价为25.46元
关键信息
财务数据
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 420.8 | 461.6 | 467.8 | 498.7 | 551.8 |
| 净利润(亿元) | 22.75 | 1.72 | 38.24 | 45.78 | 54.37 |
| 毛利率(%) | 13.9 | 16.0 | 18.4 | 19.2 | 18.7 |
| 净利率(%) | 5.4 | 0.4 | 8.2 | 9.2 | 9.9 |
| ROE(%) | 9.7 | 0.6 | 13.7 | 16.3 | 20.3 |
| ROIC(%) | 17.2 | 4.5 | 22.2 | 32.7 | 32.0 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 8.6 | 9.7 | 1.3 | 6.6 | 10.7 |
| 净利润增长率(%) | 15.5 | -92.4 | 2122.3 | 19.7 | 18.8 |
| EBIT增长率(%) | 46.9 | 78.5 | -22.7 | 14.4 | 15.0 |
| ROE(%) | 9.7 | 0.6 | 13.7 | 16.3 | 20.3 |
| ROIC(%) | 17.2 | 4.5 | 22.2 | 32.7 | 32.0 |
风险提示
- 市场竞争加剧
- 海外市场需求受疫情影响
- 海上风电地方补贴不及预期
- 新能源业务落地不达预期
总结
中天科技在2022年前三季度通过剥离低毛利率业务，有效提升了盈利能力，同时中标多个新能源项目，为未来业绩增长奠定基础。公司预计未来三年业绩将持续增长，盈利能力有望维持高位，投资建议为“买入-A”。尽管面临一定风险，但公司具备较强的市场竞争力和技术优势，未来发展前景良好。
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