20250519-浙商证券-中天科技-600522.SH-在手订单饱满_海洋板块有望实现业绩释放_4页_462kb

中天科技研报核心总结

关键财务数据
2024年公司实现营收4805亿元（同比+663%），但归母净利润2838亿元（同比-894%）、扣非归母净利润2545亿元（同比-478%）。主要因光通信板块营收8094亿元（同比-1119%），海洋系列、新能源板块收入分别下降25.9%、28.5%；利润端，三板块毛利率同比分别降198pct、220pct、403pct，综合毛利率14.39%（同比-183pct）。2025年Q1营收9756亿元（同比+1837%），扣非归母净利润597亿元（同比+2045%），利润改善明显。

业务板块进展

1. 能源网络

   • 在手订单达312亿元，其中海洋板块134亿元（含深远海输电、海上风电等项目）；电网建设板块140亿元，新能源38亿元。
   • 海洋业务技术实力提升，完成330kV海风交流海缆、10kV聚乙烯绝缘海缆等国内重大项目，中标江苏国信大丰、国华如东等海上风电项目。海外市场拓展加速，海缆交付连续三年增长，工程船舶业务成为新增长点。
   • 新能源领域：光伏业务承接400MW大项目，储能系统出货量717GWh（全球第八），通信后备电源拓展至南非、欧洲等，交付世行"点亮非洲"项目。氢能布局加速全球化。

2. 通信网络

   • 研发空芯光纤、高速铜缆并实现量产，推进"13/8"扩频漏缆技术，巩固5G漏缆行业地位。
   • 研制耐高温硫化深海水密电缆，开拓海洋工程、深海探测等新兴领域。
   • 宽带产品中标中国移动多期集采（市场份额第一），智慧能源类新品中标超5亿元。数据网络、金融等领域实现市场突破。

盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润分别为3520亿元、4132亿元、4641亿元，对应2025年PE估值13倍（基于5月19日收盘价137.6元），维持"买入"评级。

风险提示

• 海缆需求未达预期
• 行业竞争加剧
• 新能源业务扩展不及预期

核心结论
公司受益于海洋通信及能源网络需求增长，2024年业绩承压主要受光通信毛利率下滑影响，但2025年Q1已显现复苏迹象。通过订单储备和技术创新，海洋、电网、新能源板块成为增长引擎，通信网络领域布局AI算力相关技术。未来三年盈利预期持续提升，估值合理，维持"买入"评级。