20220704-国信证券-中天科技-600522.SH-中标大型储能项目_夯实储能增长曲线_6页_224kb

中天科技（600522.SH）总结

核心内容

中天科技近期中标了中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统项目及蒙古国80MW/200MWh大型储能项目，累计中标金额达13.58亿元，涉及储能容量800MWh。该项目主要收入贡献期间为2022-2023年，预计将为公司带来显著的收入和利润增长，进一步夯实其在储能业务领域的实力。

主要观点

• 储能业务增长：中天科技凭借其在储能领域的完整产业链和工程能力，成功中标多个大型储能项目，显示其在该领域的竞争力和市场地位。
• 盈利能力提升：根据行业平均水平，公司储能EPC毛利率预计为22%，净利率预计为7%，预计贡献毛利润约2.9亿元，净利润约0.95亿元。
• 投资建议：分析师看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务增长潜力，维持“买入”评级，认为其估值低于可比公司平均水平。
• 战略定位：公司专注于五大四小电力企业的储能集成服务，积极拓展电网侧储能市场，并在用户侧储能领域也具备较强能力。

关键信息

中标项目详情

• 中广核项目：总功率300MW/600MWh，中标金额8.16亿元，预计2022-2023年交付。
• 蒙古国项目：功率80MW/200MWh，中标金额约5.4亿元（折合人民币），预计2022-2023年执行完毕。

储能业务布局

• 公司拥有完整的储能产品线，包括磷酸铁锂电池、BMS、EMS、集装箱式储能系统等。
• 储能产品线可实现电网侧95%以上自主配套，用户侧99%以上自主配套。
• 公司积极参与锂电产业投资，建设多个储能项目，年产能达10亿安时。

投资预测调整

• 原预计2022-2023年营业收入为455/442亿元，归母净利润为37/47亿元。
• 调整后预计2022-2024年营业收入分别为426/500/569亿元，归母净利润分别为38/48/54亿元。
• 对应PE分别为21/17/15倍，低于可比公司平均估值。

可比公司估值表（截至20220701）

财务预测与估值（单位：亿元）

风险提示

• 原材料价格波动可能影响公司毛利率。
• 海上风电装机量可能不及预期。
• 如东光伏建设交付节奏可能影响收入。
• 国内光纤光缆市场供过于求，可能导致价格下降。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司估值低于可比公司平均水平。
• 公司未来将持续聚焦线缆及新能源领域，提升综合实力。
• 储能业务作为增长引擎，有望推动公司净利润持续增长。

结论

中天科技凭借在储能领域的深厚积累和新中标项目的推动，其储能业务板块实力显著增强，成为公司未来增长的重要驱动力。同时，公司剥离低毛利业务，进一步优化盈利结构。分析师认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。