固定收益研究：分歧加大，美债未来究竟怎么走？-20210621-国海证券-12页_926kb

美债利率走势分析总结

核心内容

本文主要分析了2021年6月美联储货币政策转向“鹰派”背景下，美国10年期国债利率走势的分歧及未来可能的走向。结合历史QE周期的经验，分析了当前通胀预期、实际利率和债务上限等多重因素对美债利率的影响，并对未来3-4季度的利率走势进行了展望。

主要观点

1. 美债多空博弈加剧

• 美债利率自3月份以来呈现震荡下行趋势，市场对未来的走势分歧加大。
• 6月美联储议息会议后，利率一度快速上行，但随后因就业数据反弹而回落，显示市场情绪波动较大。

2. 美债利率为何“一蹶不振”

• 通胀预期回落：市场普遍认为通胀不可持续，导致10年期美债利率下行。
• 实际利率下行：4月失业率反弹、5月非农数据不及预期，削弱了实际利率的上行动力。
• QE“浓缩版”：本轮QE相比前三轮更为紧凑，通胀预期和实际利率共同作用导致美债利率走势疲软。

3. 美债利率未来可能上行

• 通胀预期难以下行：原油价格高位震荡，预计对通胀预期形成支撑，尤其在4季度商品和住房价格共振时。
• 实际利率有望上行：9月失业补助停止发放将倒逼居民就业，推动实际利率上升。
• 债务上限问题将缓解流动性压力：7月底债务上限问题将解决，美债供给增加，流动性边际收敛，可能推升利率。

关键信息

通胀预期与实际利率的相互作用

• 通胀预期：受原油价格和商品价格影响，预计将在4季度维持高位，对美债利率形成支撑。
• 实际利率：受失业率和救济金影响，当前处于历史低位，未来有上行空间。

历史QE周期对比

未来影响因素

• 债务上限：7月底将解决，美债供给增加，流动性边际收敛。
• 失业补助：9月停止发放，将推动就业改善，提升实际利率。
• 核心通胀：4季度商品和住房价格共振，对核心通胀形成支撑。

风险提示

• 新冠疫情反复可能影响经济复苏进程。
• 美联储可能提前缩减购债规模，加剧市场波动。

分析师团队

• 靳毅：首席分析师，负责宏观与利率研究。
• 吕剑宇：负责宏观与利率方向研究。
• 张赢：负责可转债与银行研究。
• 周子凡：负责海外宏观方向研究。
• 姜雅芯：负责信用债与可转债研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

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