20260118-国金证券-固定收益策略报告_总量政策若_缺席_市场怎么走_8页_1mb

固定收益组市场分析总结

核心内容

本周债券市场呈现“短端平稳、长端偏弱”的格局，短期资金价格有所上行，但长端利率下行空间受限。市场情绪虽有温和修复，但整体仍受政策与基本面双重压制。

主要观点

• 政策层面：总量宽松窗口预计后延，结构性货币政策工具先行，降准降息尚未明确释放。
• 基本面因素：企业中长贷增速在连续下行后首现回升，增加宏观不确定性，抑制利率下行。
• 市场情绪：受股债跷跷板效应弱化影响，债市情绪未明显修复，但部分指标显示回暖迹象。
• 历史对比：一季度总量政策缺席时，资金价格波动更大，长端利率上行压力更明显，但今年央行流动性管理工具更丰富，或缓和资金波动。

关键信息

货币政策与市场表现

• 本周央行通过逆回购操作净投放资金8128亿元，其中6M买断式逆回购净投放3000亿元。
• 资金利率中枢上行，DR001、DR007、DR014分别上行10bp、6bp、8bp。
• 本周1年期国债收益率下行5bp至1.24%，10年期国债收益率下行4bp至1.84%。

历史数据复盘

• 资金价格波动：总量政策落地年份中，DR001的5日MA平均最大上行幅度约95BP；无总量政策年份平均上行幅度达147BP。
• 长端利率表现：有总量政策支持时，10年国债利率平均最大上行幅度为15BP，调整周期约21天；无总量政策时，平均上行幅度扩大至20BP，调整周期延长至30天左右。

市场策略分析

• 基本面高频信号下行趋势放缓，企业中长贷增速回升，显示经济企稳信号。
• 债市在权益降温、机构高分歧、结构性降息等因素下有阶段性反弹，但基本面风险尚未解除，短债仍占优。

风险提示

• 风险偏好摆动：年初权益市场表现亮眼，需关注其对债市情绪的潜在影响。
• 地缘政治扰动：持续关注地缘政治事件对全球资产的影响及传导。
• 货币政策节奏：央行对资金利率的引导和政策工具的使用节奏是市场关注重点。

交易复盘

• 中短端领涨：本周中短端国债收益率下行幅度相对较大，短债表现优于长债。
• 指标分析：利率十大同步指标中有6项释放利好信号，3项为利空，其中企业中长贷增速回升为关键信号。
• 市场情绪：受结构性降息和央行表态影响，债市情绪有所回暖，但受基本面担忧抑制。

结论

在总量政策缺席的背景下，债市面临资金波动加剧与长端利率上行压力加大的挑战。然而，央行流动性管理工具的丰富性可能缓解资金波动，推动短债表现更优。市场策略需关注基本面企稳信号与政策节奏变化，同时警惕地缘政治与风险偏好波动对市场的影响。

附：关键数据概览