20230317-国金证券-固收点评报告_降准落地_下一阶段债市怎么看__2页_456kb

固收点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月中国人民银行降准的背景、原因及对债券市场的影响，同时提出了后续的投资策略和风险提示。报告指出，此次降准释放了约5000亿元中长期资金，叠加MLF续作，预计净投放8000亿元左右，有助于缓解流动性紧张局面，稳定市场预期。

主要观点

一、3月降准原因分析

1. MLF续作未能有效补充流动性
   尽管3月15日央行超额续作MLF，但市场资金价格仍上行，显示流动性仍偏紧。信贷派生存款导致超储率下降，叠加地方债发行、中长期存单供需失衡等因素，流动性压力持续存在。

2. 货币政策窗口期
   当前经济呈现“存贷双高、需求疲弱、通胀温和”的特征，货币政策调整空间较大。预计上半年将是货币政策总量发力的关键窗口期，政策将更多向结构性方向倾斜，支持普惠金融、科技创新和绿色发展等领域。

3. 缓解银行存贷息差倒挂及MPA考核压力
   由于存单收益率上行，银行负债成本增加，而资产端收益率下降，导致息差收窄。降准有助于改善银行流动性指标，缓解季末MPA考核压力，提升信贷投放的可持续性。

二、投资策略建议

• 信用债结构性资产荒或将延续
  当前资金面持续收敛，信用债市场供给增加，需求疲软，结构性资产荒仍将持续。投资者可关注中高收益短久期城投债的利差修复机会。

• 存单配置价值凸显
  存单利率已接近MLF利率，利差保护度较高，存单投资确定性增强。降准将缓解银行负债端压力，引导存单收益率下行，提升其配置吸引力。

• 关注中小银行及保险机构配置需求
  在稳货币、宽信用的政策环境下，中小银行、保险及广义基金等机构存在欠配，对短久期、高流动性资产的配置需求较大，推动结构性资产荒行情延续。

关键信息

• 降准时间：2023年3月27日，下调0.25个百分点
• 释放资金：约5000亿元中长期资金，叠加MLF续作，预计净投放8000亿元
• 资金面表现：3月15日MLF续作后，DR001、DR007加权利率上行，显示流动性仍偏紧
• 存单利率：3M与1Y同业存单利率分别为2.47%、2.67%，较年初上行28BP、26BP
• 货币政策方向：从总量宽松向结构性支持转变，重点支持普惠金融、科技创新、绿色发展等领域
• 投资建议：关注短久期、高流动性资产，特别是中高收益城投债及存单的投资机会

风险提示

• 流动性收紧风险
• 经济修复不及预期

特别声明

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