20180422-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_美股九年牛市或许已经转向_15页_1mb

金工研究/量化投资周报总结

核心内容概述

本报告由华泰金工林晓明团队发布，分析了2018年4月22日全球及A股市场的运行状态。报告指出，全球股票市场正经历上升趋势的尾声，市场波动加剧，风险上升。同时，美股牛市转向概率较大，其三周期（42个月、100个月、200个月）均出现下行迹象，未来走势不乐观。此外，A股市场本周普遍下跌，风格不清晰，建议投资者保持均衡配置。大宗商品市场，尤其是原油，虽处于周期弱势震荡状态，但地缘政治风险可能引发短期价格波动，需防范偏离周期趋势的风险。

主要观点

1. 全球股市进入上升趋势尾声

• 全球主要国家股票市场指数存在约42个月的驱动周期，且运行节奏高度一致。
• 自2016年初周期信号见底后，市场持续上涨；但2017年底周期信号见顶回落，进入关键转折点。
• 2018年1月底以来，全球股市波动率明显放大，风险急剧增加，市场运行至顶部区域。

2. 美股牛市转向概率较大

• 美股的三周期（42个月、100个月、200个月）均出现偏弱或下行趋势，接近互联网泡沫破裂与次贷危机时期的状态。
• 标普500在2017年表现出低波动、高收益的特征，但2018年走势已明显恶化，最大回撤扩大，估值水平偏高。
• 经济复苏带动利率上行，对美股估值形成压制，未来走势可能偏向弱势。

3. A股市场风格不清晰，短期震荡反复

• 本周主要指数（上证综指、深证成指、创业板指）均下跌，跌幅分别为2.77%、2.60%、2.29%。
• 行业层面，国防军工与计算机板块小幅上涨，其余行业均下跌1%以上，其中汽车、轻工制造、建材等跌幅较大。
• 个股层面，站上20日均线比例震荡下行，市场微观层面表现与大盘一致。
• 市场处于两种趋势交叉点，未来可能反复震荡，建议保持均衡配置。

4. 原油价格可能受地缘政治影响偏离周期趋势

• 原油处于基钦周期下行、朱格拉与库兹涅茨周期上行的阶段，整体呈现弱势震荡。
• 地缘政治风险可能成为短期影响原油价格的主要因素，类似1990年石油危机的情形可能重现。
• 建议投资者防范原油价格因政治因素短期偏离周期预测的风险。

关键信息

1. 周期信号与市场走势

• 全球股市周期信号高度一致，2016年初见底，2017年底见顶回落，进入顶部区域。
• 中债十年期国债收益率和美元指数走势侧面印证基钦周期见顶，未来可能迎来趋势性转折。

2. 市场波动与风险

• 标普500波动率自2018年2月开始显著上升，表明市场风险增加。
• 2018年1月美股大跌引发全球市场同步下行，趋势有转向迹象。

3. 历史经验与市场行为

• 历史数据显示，美股在顶部区域通常震荡6个月左右才会彻底转向下跌。
• 2000年和2007年市场顶部均出现6个月左右的震荡，未来可能延续类似走势。

4. 投资建议

• 建议投资者关注主题类投资机会，保持均衡配置。
• 对大宗商品市场，尤其是原油，需警惕短期因地缘政治而偏离周期趋势的风险。

风险提示

• 模型基于历史规律总结，历史规律可能失效。
• 金融周期规律被打破，市场可能出现超预期波动。
• 拥挤交易可能导致风险加剧，需谨慎应对。