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赤峰黄金（600988.SH）2024H1业绩点评：业绩大幅增长 重点项目有序推进

摘要

赤峰黄金 2024 年上半年业绩大幅增长，营业总收入 4196 亿元，同比增长 2445%；归母净利润 710 亿元，同比增长 12775%。公司矿产金业务表现尤为亮眼，产量和销量同比大幅提升，成本持续优化，重点矿区建设有序推进。我们维持“买入”评级，预计公司未来三年保持良好增长态势。

关键内容

一、业绩表现

• 营业总收入：2024H1 实现 4196 亿元，同比增长 2445%。
• 归母净利润：2024H1 实现 710 亿元，同比增长 12775%，扣除非经常性损益的归母净利润为 639 亿元，同比增长 718%。
• 经营活动现金流量净额大幅增长至 1435 亿元，同比增长 6446%。

二、矿产金增长情况

• 矿产金产量：2024H1 实现产量 755 吨，同比增长 972%，公司 2024 年二季度产量达 397 吨，环比增长 1059%。
• 销量：2024H1 实现销量 759 吨，同比增长 514%，二季度销量达 401 吨，环比增长 1190%。
• 成本控制：二季度矿产金销售成本环比下降 2854 元/克，全维持成本环比下降 1490 元/克。

三、矿区建设进展

1. 吉隆矿业完成日处理矿量从 2000 吨提升至 2000 吨的扩建项目，选矿能力增长 150%。
2. 五龙矿业选厂日处理矿量已达 2000 吨，处理能力逐步提升。
3. 塞班矿“六大增长项目”持续推进，卡农露天铜矿预计 9 月底完成设计确认。
4. 泰国班农、班迈区域已完成征地，拟于 9 月启动采矿作业。

四、盈利预测

我们预测赤峰黄金 2024–2026 年收入分别为 8699 亿、9229 亿、9229 亿元，归母净利润分别为 1678 亿、1766 亿、1866 亿元。基于当前估值，对应 PE 预测 2024 年为 167 倍、2025 年为 159 倍、2026 年为 151 倍。

五、投资建议

考虑到公司降本增效成效显著、重点项目建设稳步推进、矿产金成本持续优化、金价处于景气周期等因素，维持“买入”评级。短期建议关注项目建设与成本控制成效，中长期受益于行业景气度。

六、风险提示

• 建设项目进度不及预期；
• 矿产品成本大幅上升；
• 海外矿山政治风险；
• 汇率波动风险；
• 金价大跌风险。

分析师：傅鸿浩，杜飞，覃前

华鑫证券有限责任公司
日期：2024 年 9 月 3 日