20240507-东兴证券-昊华科技-600378.SH-业绩短期承压_重点项目有序推进_5页_883kb

昊华科技报告总结

日期：2024年5月7日
评级：强烈推荐/维持
公司亮点：中国中化旗下新材料科技企业，依托科研院所平台和高研发投入，布局高端氟材料、电子化学品等领域。

业绩表现

• 2023年营业收入同比下降13%，归母净利润同比下降23%。2024年第一季度营业收入及净利润均呈现修复态势。
• 主要产品价格普遍下滑，尤其是氟橡胶和化工行业产品，因供需关系疲软及新增产能释放；但特种轮胎、特种涂料平均销售价格同比上涨，带动高附加值产品盈利。

产品与板块分析

高端制造化工材料

• 毛利率同比提升5个百分点至%，主要受益于产品结构优化和成本控制。
• 产品体系丰富，具备差异化竞争优势。

高端氟材料与电子化学品

• 氟树脂和电子气体产能国内领先，持续推进万吨级高性能有机氟材料项目和西南电子特种气体项目。
• 在同质化竞争中实现差异化，客户定制响应能力突出。
• 拟收购中化蓝天股权，完善氟化工产业链。

重点项目持续推进

• 高端氟材料：新增产能逐步投产，部分中间体配套，提升自给率。
• 电子化学品：电子气体项目已建成投产，西南电子特种气体项目将于年启动，增强市场覆盖。
• 精细化学品：特种橡塑制品、特种轮胎和含氟新材料成为增长点，尤其特种轮胎利润率高。

财务与盈利预测

• 预计2024年至2026年净利润年复合增长率高，ROE持续提升。
• 2024年毛利率有望达%，未来随景气度回暖，盈利能力逐步恢复。

投资建议

维持“强烈推荐”评级，预测2024年至2026年EPS分别为1.10元、1.27元、1.45元，对应PE分别为29倍、25倍、22倍。分析师认为公司依托科研平台和新项目产能释放，具备较强成长潜力。

免责声明：敬请参阅报告结尾部分。