20250411-西南证券-万孚生物-300482.SZ-24年海外收入高增_毛利率有所提升_6页_1mb

2024年公司业绩总结

核心内容

公司于2024年发布年报，实现营收30.7亿元，同比增长10.9%；归母净利润5.6亿元，同比增长15.2%；扣非归母净利润5亿元，同比增长20%。整体业绩符合预期，但利润端有所承压。公司毛利率提升至64.1%，同比增长1.5个百分点，主要得益于降本控费、成本优化及规模效应。高毛利产品如化学发光和免疫荧光的占比提升，进一步增强了盈利能力。

主要观点

• 收入增长：2024年公司整体收入增长稳定，但各季度增长不均，其中Q1增长3.5%，Q2增长8.7%，Q3增长17.5%，Q4增长16.2%。海外业务收入高增，成为业绩增长的重要驱动力。
• 毛利率提升：公司通过降本控费和规模效应提升了毛利率，达到64.1%，高于行业平均水平。高毛利产品占比的增加也对毛利率产生了积极影响。
• 慢病管理业务增速领先：慢病管理业务收入同比增长22.4%，成为公司增长最快的板块。公司通过免疫定量业务为核心战略支点，推动业务向等级医院中心实验室渗透。
• 其他业务表现分化：毒品检测业务收入同比下降13.4%，主要受北美市场竞争激烈影响；优生优育检测业务收入同比增长10%，主要得益于电商平台精细化运营。

关键信息

分业务收入及增长情况

• 传染病检测：2024年收入10.4亿元，同比增长9.5%；预计2025-2027年收入分别为11.78亿元、13.54亿元、15.57亿元，增速分别为13%、15%、15%。
• 慢病管理检测：2024年收入13.7亿元，同比增长22.4%；预计2025-2027年收入分别为16.15亿元、19.38亿元、23.26亿元，增速分别为18%、20%、20%。
• 毒品检测：2024年收入2.9亿元，同比下降13.4%；预计2025-2027年收入分别为3.15亿元、3.62亿元、4.17亿元，增速分别为10%、15%、15%。
• 优生优育检测：2024年收入2.9亿元，同比增长10%；预计2025-2027年收入分别为3.17亿元、3.42亿元、3.7亿元，增速分别为8%、8%、8%。
• 其他业务：2024年收入74亿元，预计2025-2027年收入分别为78亿元、82亿元、86亿元，增速分别为5%、5%、5%。

盈利预测

• 归母净利润：预计2025-2027年分别为6.6亿元、7.5亿元、8.6亿元，增速分别为17.1%、14.4%、14.6%。
• 每股收益EPS：预计分别为1.37元、1.56元、1.79元。
• PE估值：对应2025-2027年PE分别为15倍、14倍、12倍。
• PB估值：对应2025-2027年PB分别为1.66倍、1.51倍、1.36倍。

费用结构

• 销售费用率：22.3%，有所控制。
• 管理费用率：7.3%，保持稳定。
• 研发费用率：13.4%，研发投入持续增加。
• 财务费用率：0.1%，财务费用较低。

国际市场拓展

• 公司在美国市场取得突破，呼吸道检测产品获得FDA EUA授权，并于2025年1月获得FDA 510(k)许可。
• 在发展中国家，公司聚焦传染病检测公卫市场，深化与政府及国际卫生组织的合作。

风险提示

• 汇率波动风险
• 新产品研发、注册及认证风险
• 海外业务拓展不及预期风险
• 市场竞争导致产品价格大幅下降的风险

附录信息

• 分析师信息：杜向阳、陈辰
• 数据来源：Wind，西南证券
• 投资评级：公司评级分为买入、持有、中性、回避、卖出；行业评级分为强于大市、跟随大市、弱于大市。
• 机构销售团队信息：涵盖上海、北京、深圳、重庆、广深等地区，提供详细联系方式。

财务分析指标