20250520-天风证券-中炬高新-600872.SH-25Q1业绩承压_毛利率有所提升_3页_674kb

中炬高新（600872）2025年第一季度财报显示，公司营收和归母净利润同比分别下降25.81%和24.24%，低于市场预期。其中美味鲜业务营收和归母净利润降幅更大，分别为25.94%和27.61%，但鸡精粉实现较快增长，其他品类如食用油收入同比下滑50%。主要区域收入均出现下滑，经销商数量同比净增491家至2672家，但平均经销商收入下降42%至38万元/家。公司毛利率同比提升17.5个百分点至38.73%，净利率同比小幅下降1.7个百分点至16.46%。销售费用率同比上升0.89个百分点，管理费用绝对值同比下降，财务费用率略有增长。全年业绩预计稳健增长，2025-2027年营收分别为606/666/732亿元，归母净利润为99/109/120亿元，对应PE估值15X/14X/13X，维持"买入"评级。风险提示包括宏观经济下行、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、区域拓展及渠道建设不及预期等。财务数据显示，公司资产负债率30.16%，流动比率和速动比率分别为2.79和1.58，非流动资产合计2.98亿元，现金净增加额为18673万元。未来三年（2025-2027）盈利预测显示，毛利率逐步提升至40.19%，净利率维持16.34%-16.38%区间，ROE和ROIC分别为15.42%和30.06%。公司当前价格为1946元，估值处于合理区间，建议关注其改革红利释放及业绩达成情况。