20240905-财通证券-老凤祥-600612.SH-毛利率有所提升_门店突破6000家_3页_440kb

老凤祥公司2024H1业绩分析

核心观点

事件
2024年上半年，老凤祥的营收同比下降9.35%，但归母净利润增长了102.8%。其中，黄金交易业务表现突出，营收增长2600%；珠宝首饰和笔类业务虽仍有小幅下降，但通过多元化布局，门店数量已突破6000家。

黄金交易业务高增长，门店持续扩张
上半年，珠宝首饰收入虽下降39.95%，但黄金交易收入增长了2600%。公司在“国潮、国风、国韵”主题下，大力拓展“藏宝金”主题店，尤其在长三角地区和湖北开设旗舰店，截至2024年6月底，公司拥有6，022家营销网点，较上年净增28家，渠道网络稳步扩展。

盈利能力增强，费用控制优良
公司2024年上半年毛利率为92.1%，同比上升0.75个百分点，主要受益于金价上涨；净利率上升0.33个百分点，达到45.5%。期间费用率整体稳定，销售、管理和财务费用率分别下降0.06、0.03和0.003个百分点，显示出良好的成本控制能力。

投资建议
公司依托品牌、渠道及生产等多方面优势，通过国企改革引入了省代理等多渠道力量，促进终端业务发展。职业经理人体系的实施也提升了运营效率，助力完成十四五规划目标。预测2024-2026年归母净利润将分别达到241.6亿元、270.3亿元和301.5亿元，对应PE分别为113倍、101倍和91倍，维持“增持”评级。

风险提示
报告指出，渠道拓展不及预期、市场竞争加剧及金价波动是公司面临的主要风险。

该报告强调了公司当前良好的财务表现及未来发展前景，并建议投资者根据自身风险偏好采取增持行动。