20250423-中国银河-中衡设计-603017.SH-毛利率有所提高_积极布局AI和海外_3页_1mb

报告摘要

中衡设计2024年年报分析总结

核心内容概述

中衡设计（603017.SH）于2025年4月23日发布2024年年报。整体来看，公司2024年业绩表现承压，但毛利率有所提升，同时积极布局AI和海外市场，展现出一定的战略转型与增长潜力。

财务表现分析

收入与利润情况

营业收入：2024年实现13.35亿元，同比下降22.84%。
归母净利润：2024年实现0.51亿元，同比下降51.86%。
扣非净利润：2024年实现0.2亿元，同比下降71.32%。
净利润率：2024年为4.12%，同比下降2.28%。

成本与毛利率

毛利率：2024年为29.86%，同比提高3.74个百分点，显示公司在成本控制或产品结构优化方面有所成效。
营业成本：2024年为9.36亿元，同比上升。

现金流状况

经营活动现金流净额：2024年为1.85亿元，同比多流出0.22亿元。
投资活动现金流净额：2024年为-1.99亿元，主要由于支付基金投资款和购买理财产品增加。
筹资活动现金流净额：2024年为-1.08亿元，显示公司可能在进行资金结构调整。

资产负债状况

资产负债率：2024年为54.96%，同比下降1.29个百分点。
应收账款：2024年为7.01亿元，同比减少0.73亿元。
资产减值损失和信用减值损失：2024年合计为1.49亿元，同比增加0.37亿元，主要由于商誉减值计提。

战略布局与业务发展

装配式建筑

公司在装配式建筑领域处于行业领先地位，提供集成设计一体化解决方案。
2017年被授予首批国家装配式建筑产业基地，具备丰富的实施经验。

海外市场拓展

公司积极拓展海外市场，中标多个国际项目，包括英科医疗印度尼西亚PTBASIC一期36公顷医疗项目、江西耐普矿机股份有限公司秘鲁新建项目等。
海外项目进展良好，显示公司国际化战略初见成效。

AI技术布局

公司参股子公司园测信科开发的槿墨AI已全面接入DeepSeek主流模型。
子公司衡星信息自主研发的《多端协同设计项目智能化管理》系统已全面上线，入选中国数字化转型TOP100优秀案例。
AI技术的应用提升了公司在设计和项目管理方面的智能化水平。

投资建议与预测

财务预测

年份	营业收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	利润增速	毛利率	P/E
2024A	13.35	-22.84%	0.51	-51.86%	29.86%	43.93
2025E	15.50	16.15%	0.60	16.85%	26.77%	37.59
2026E	18.30	18.06%	0.70	16.07%	25.96%	32.39
2027E	21.80	19.13%	0.82	18.53%	24.95%	27.32

评级建议

中国银河证券维持“推荐”评级，认为公司未来三年净利润有望稳步增长。

风险提示

固定资产投资下滑风险：可能影响公司业务增长。
新签订单不及预期风险：影响未来收入和利润。
应收账款回收不及预期风险：可能影响现金流和财务健康。

财务比率分析

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
ROE	3.51%	4.02%	4.57%	5.28%
ROIC	4.67%	3.59%	4.00%	4.38%
流动比率	1.04	1.04	1.05	1.06
速动比率	0.89	0.89	0.92	0.94
总资产周转率	0.40	0.46	0.51	0.54
应收账款周转率	1.81	2.27	2.66	2.92
应付账款周转率	1.08	1.29	1.35	1.33
P/E	43.93	37.59	32.39	27.32
P/B	1.54	1.51	1.48	1.44
EV/EBITDA	15.10	20.85	15.79	11.30
P/S	1.69	1.45	1.23	1.03

分析师信息

龙天光：中国银河证券建筑行业分析师组长，复旦大学本科及研究生毕业，拥有丰富的行业研究经验，多次获得行业奖项。
张渌荻：美国杜兰大学金融硕士，5年投行经验，2023年加入银河证券研究院，专注于建筑行业研究，多次获得金牌分析师称号。

总结

中衡设计2024年面临营收和利润双降的压力，主要由于设计及EPC业务收入下滑及商誉减值。然而，公司毛利率提升，显示出成本控制和产品结构优化的成效。同时，公司积极布局AI和海外市场，通过技术升级和国际化战略，有望在未来三年实现业绩稳步增长，预计2025-2027年归母净利润将分别同比增长16.85%、16.07%和18.53%。尽管存在固定资产投资下滑、新签订单不及预期和应收账款回收风险，但公司仍被分析师维持“推荐”评级，未来发展前景值得期待。

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