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轻工制造行业总结：新型烟草业务发展与投资建议

核心内容

菲莫国际发布2022年第三季度财报，显示其新型烟草业务持续增长，成为公司收入的重要组成部分。尽管整体收入略受汇率及并购影响，但剔除这些因素后，新型烟草收入同比增长显著。

主要观点

1. 新型烟草业务表现强劲

• 整体收入：2022年1-3季度总收入为236.10亿美元，剔除汇率及并购影响后同比增长8.1%。
• 新型烟草收入：2022年1-3季度新型烟草收入为69.79亿美元，剔除影响后同比增长13.2%。
• 占比提升：新型烟草占总收入的30.1%（剔除俄乌市场后为29.2%），显示其在公司业务中的重要地位。
• 季度表现：2022年第三季度新型烟草收入为23.62亿美元，剔除影响后同比增长12.9%，占总营收的30.4%（剔除俄乌市场后为29.6%）。

2. 全球渗透率稳步上升

• IQOS渗透率：剔除俄乌市场后，IQOS在全球主要国家的渗透率升至7.7%，同比提升1.3个百分点，环比提升0.2个百分点。
• 使用人数：IQOS的使用人数达1950万，同比增加360万人，环比增加50万人。
• 使用者转化率：使用者转化率为69.2%，表明IQOS在传统吸烟者中的吸引力增强。
• 出货量增长：2022年1-3季度加热不燃烧烟弹出货量达771亿支，同比增长10.9%（剔除俄乌市场后增长15.8%）；单季度出货量达275亿支，同比增长21.9%。

3. 区域市场表现分化

• 核心市场：在日本、意大利、俄罗斯等核心国家，出货量同比有所波动，但Q3已显著改善。
• 新兴市场：德国、波兰、西班牙、菲律宾等新兴市场表现亮眼，出货量同比增长27.2%-81.4%。
• 全年出货量预测：公司下调全年出货量预期至890-910亿支，主要由于俄罗斯TEREA产线撤销及产能过渡。

4. 新品ILUMA市场反响热烈

• ILUMA上市：自2021年发布以来，ILUMA在多个国家市场表现优异，尤其在日本市场已超越Marlboro和HEETS，成为PMI前两大HNB品牌。
• 市场渗透率：ILUMA在部分国家市场渗透率高达14.9%（发售一年）和4.5%（发售五个月）。
• 销售增长：瑞士和西班牙HTU销售量相较2021年Q1分别增长89%和84%，受益于ILUMA的成功发布。

5. 美国市场有望回归

• 和解协议：菲莫国际已与奥驰亚签署和解协议，累计支付27亿美元买断IQOS独家经营权，协议将于2024年4月30日正式生效。
• 美国市场潜力：美国为全球最大新型烟草市场，IQOS作为首个通过PMTA验证的HNB产品，有望于2023年H1重返美国市场。
• 投资策略：菲莫国际认为IQOS可实现美国成年烟民利益最大化，符合FDA替烟政策。

关键信息

投资建议

• 核心推荐：关注雾化与HNB产业链公司，包括思摩尔国际、仙鹤股份、华宝国际、劲嘉股份、顺灏股份、东风股份、集友股份。
• 投资评级：思摩尔国际与仙鹤股份被推荐为“买入”，其余标的未明确评级。

风险提示

• 新型烟草渗透率不及预期：可能影响整体业务增长。

重点标的

资料来源

• 数据来自Wind及国盛证券研究所
• 除思摩尔国际与仙鹤股份外，其余数据采用Wind一致预测

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