20250427-天风证券-新兴产业行业研究周报_菲莫国际25Q1新型烟草业务高速增长；雷诺烟草收购12款PMTA在审电子烟_2页_294kb

新兴产业总结

核心内容

本报告聚焦于2025年第一季度全球新型烟草行业的表现，重点分析了菲莫国际与雷诺烟草的业务进展及市场动态，同时对相关产业链和投资建议进行了概述。

主要观点

菲莫国际新型烟草业务增长显著

• IQOS出货量增长：2025年第一季度，IQOS HTU出货量达到371亿支，同比增长11.9%。
• 市场份额提升：IQOS烟弹占公司总出货量的20.40%，市场份额增长1.0个百分点，达到9%以上。
• 全球加热不燃烧市场份额：IQOS在该品类中占据约77%的市场份额，巩固了其作为第二大尼古丁品牌的市场地位。
• 地区表现：
  • 欧盟：IQOS HTU调整后市场份额增长1.2个百分点，达到11.4%，出货量同比增长10.64%。
  • 日本：IQOS HTU出货量同比增长9.4%，调整后市场份额达32.4%，在13个主要城市和8个县的尼古丁总销量中占比超50%。
  • 韩国：HTU出货量同比增长15.5%，市占率提升至10.1%。
• 收入与利润：无烟业务净收入有机增长超20%，毛利润超33%。公司预计2025年全年有机净收入增长约6%-8%。

雷诺烟草收购PMTA在审电子烟产品

• 交易详情：雷诺烟草以500万美元现金及最高420万美元对赌付款，收购了查理控股公司旗下12款PMTA在审的一次性电子烟产品及其相关资产。
• PMTA的重要性：PMTA已成为电子烟市场进入的“黄金门票”，拥有PMTA进展中的产品将成为巨头并购的热点。

关键信息

• 行业趋势：随着美国新型烟草市场监管趋严，PMTA资产成为全球烟草公司争夺的合规资源。
• 投资建议：
  • 雾化产业链：建议关注思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。
  • 烟草供应链：建议关注中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。
• 风险提示：
  • 新型烟草政策变动风险；
  • 销售及企业发展不及预期；
  • 市场竞争加剧的风险。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

作者信息

• 分析师：吴立
• 执业证书编号：S1110517010002
• 邮箱：wuli1@tfzq.com

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