20220728-国联证券-电力设备与新能源_产能释放叠加检修结束_硅料价格有望下降_12页_446kb

电力设备与新能源行业分析总结

核心内容

2022年光伏产业链中，硅料价格因多重因素上涨至294元/kg，涨幅达303%。随着检修结束和产能释放，硅料价格有望在三季度末松动并进入下行周期。同时，硅料产能的快速释放将逐步缓解产业链供给紧张，推动利润重新分配。

主要观点

• 硅料价格上涨原因：

  • 海内外光伏装机需求旺盛，带动组件出口增长，推动硅料需求上升。
  • 东方希望新疆准东一期项目起火，引发行业范围内的检修减产。
  • 单晶炉产能持续释放，硅片需求增加进一步推高硅料价格。

• 检修减产影响有限：

  • 东方希望的检修尚未恢复，但疆外部分企业已恢复生产，预计8月产能释放将覆盖检修减产。
  • 硅料行业整体开工率维持高位，部分企业如新特能源产能爬坡迅速，硅料产量有望回升。

• 硅料产能释放速度远超下游：

  • 硅料产能将从2022年的293GW增长至2023年的663GW，增幅达126.3%。
  • 硅片、电池片、组件产能增速分别为84.6%、59.6%、41.2%，远低于硅料产能增速。
  • 颗粒硅技术的推广将加速硅料供给紧张的缓解，协鑫科技乐山10万吨颗粒硅项目已投产。

• 产业链利润分配变化：

  • 当前硅料环节毛利率高达83.4%，而硅片、电池片、组件毛利率分别为6.1%、6.1%、-0.8%。
  • 随着硅料价格下降，下游环节毛利率有望回升，产业链利润将回归传统制造业的“凹形”分配模式。

• 投资建议：

  • 技术迭代、需求旺盛叠加盈利修复，光伏一体化企业具备较强竞争力。
  • 推荐关注隆基绿能、天合光能、东方日升、上机数控、双良节能、爱康科技等公司。
  • 建议关注TOPCon技术领先企业晶科能源和晶澳科技，以及N型和大尺寸硅片龙头TCL中环。

关键信息

• 硅料产量：2022年1-6月硅料产量达34.07万吨，同比增长50.0%。
• 硅料价格走势：硅料价格在2022年7月27日达到294元/kg，全年预计产量为95.24万吨。
• 产能释放：2022年8月预计产能释放增量约1万吨，可覆盖检修减产2800吨。
• 产业链传导：硅片、电池片价格传导相对顺利，但组件利润率受压制较多，年度涨幅仅为11.30%。
• 技术替代趋势：N型TOPCon和HJT电池技术具备成本优势，有望逐步替代PERC电池。

风险提示

• 硅料产能释放不及预期：硅料生产具有较强的化工属性，产能爬坡需要时间，可能影响产能释放速度。
• 硅料价格维持高位：价格高企将对组件成本和电力运营商的收益率造成压力，可能影响装机节奏。

重点推荐标的

数据来源

• 公司公告、Wind、国联证券研究所预测
• 硅业分会、PV Infolink、多晶硅材料制备技术国家工程实验室

行业趋势

• 硅料行业未来产能释放速度将显著加快，预计2022年底全球硅料产能将达到120.3万吨，能够满足组件生产需求。
• 一体化企业将受益于产业链利润重新分配，具备技术优势和产能扩张能力的公司更具投资价值。
• 随着技术迭代和产能释放，光伏行业有望实现量利齐升，带动整体产业链发展。