> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯德石英（920179）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 凯德石英（920179）2025年年报显示，公司业绩在2025年出现阶段性承压，主要受光伏业务需求减少及产能爬坡影响。然而，随着半导体业务的持续增长和产能逐步释放，公司长期成长空间被看好，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 业绩阶段性承压 - **2025年全年业绩**：营业收入为2.80亿元，同比下降8.46%；归属于上市公司股东的净利润为0.24亿元，同比下降26.62%。 - **2025Q4表现**：营业收入0.58亿元，同比下降21.69%，环比下降9.74%；归母净利润0.02亿元，同比下降44.24%，环比下降61.61%。 - **业绩下滑原因**： - 光伏太阳能行业需求减少，该业务收入同比大幅下降87.48%。 - 子公司凯芯新材料、凯美石英处于产能爬坡期，折旧和人员成本增加对利润形成压力。 ### 2. 产品结构持续优化，半导体业务持续向好 - **半导体业务占比提升**：2025年半导体集成电路芯片用石英产品营收达2.71亿元，同比增长14.18%，占总营收比重达96.56%，毛利率保持在43.47%的高位。 - **半导体市场结构性突破**：2025年全球半导体市场规模增长，行业逐步脱离传统消费电子周期波动模式，形成以人工智能算力需求为核心、多领域协同驱动的增长格局。 - **国产替代前景可期**：受益于下游半导体产能转移及5G光纤需求增长，石英材料行业有望加速国产化进程，进入快速上行趋势。 ### 3. 产能逐步释放，订单有望放量 - **项目建成投产**：凯芯新材料高端石英制品产业化项目、凯美石英大口径高品质石英玻璃管项目及凯德芯贝精密配件研发生产基地项目均已建成投产，后续产能将逐步释放。 - **订单增长预期**：公司越来越多12英寸半导体高端石英制品通过下游客户认证，订单有望逐步放量。 - **研发投入加码**：2025年研发投入占营收比重达6.79%，与浙江大学杭州国际科创中心共建联合实验室，推进高纯石英材料新型检测与分析技术研究。 ### 4. 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**： - 2026年预计归母净利润为0.40亿元，同比增长67%； - 2027年预计归母净利润为0.57亿元，同比增长43%； - 2028年预计归母净利润为0.82亿元，同比增长42%。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司有望受益于半导体材料国产化进程，打开长期成长空间。 ## 关键财务数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 280.38 | 389.65 | 485.47 | 581.40 | | 同比增长率（%） | -8.46 | 38.97 | 24.59 | 19.76 | | 归母净利润（百万元） | 24.15 | 40.24 | 57.46 | 81.72 | | 同比增长率（%） | -26.62 | 66.63 | 42.80 | 42.23 | | EPS（元/股） | 0.32 | 0.54 | 0.77 | 1.09 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 171.16 | 102.72 | 71.93 | 50.58 | ## 财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 10.02 | 10.56 | 11.32 | 12.41 | | ROIC（%） | 3.76 | 5.21 | 6.81 | 7.60 | | ROE-摊薄（%） | 3.21 | 5.08 | 6.77 | 8.78 | | 资产负债率（%） | 21.87 | 24.40 | 25.87 | 26.96 | | P/B（现价） | 5.50 | 5.22 | 4.87 | 4.44 | ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 55.13 | | 一年最低/最高价（元） | 31.60 / 63.47 | | 市净率（倍） | 5.50 | | 流通A股市值（百万元） | 3,297.79 | | 总市值（百万元） | 4,133.10 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 - 需求不及预期 ## 投资建议 - **短期**：受光伏业务下滑及产能爬坡影响，公司业绩承压，但半导体业务占比提升和毛利率改善有助于未来盈利恢复。 - **长期**：随着半导体市场结构性增长和国产替代加速，公司有望在高毛利业务和新增产能的带动下实现业绩持续增长。 - **估值**：当前P/E（现价 & 最新摊薄）为171.16倍，但随着盈利预测的调整和行业前景改善，未来估值有望逐步下降。 ## 其他信息 - **分析师团队**：朱洁羽、易申申、余慧勇、武阿兰、陈哲晓 - **报告发布日期**：2026年04月23日 - **数据来源**：Wind，东吴证券研究所 --- 以上总结基于东吴证券研究所发布的凯德石英2025年报点评，旨在提供核心内容、主要观点和关键信息的清晰概述。