20221028-中邮证券-天康生物-002100.SZ-价格上涨叠加成本下降_三季度业绩略超预期_4页_446kb

报告摘要

中邮证券对天康生物（股票代码：002100）进行了首次覆盖，并给出了“谨慎推荐”的投资评级。该评级基于公司2022年三季度业绩表现及未来盈利预测，认为公司具备增长潜力。

业绩表现：
公司2022年前三季度实现营业收入128.86亿元，同比增长4.51%；归母净利润为2.58亿元，同比增长233.76%。其中，三季度单季营收48.77亿元，同比增长10.53%；归母净利润3.55亿元，同比增长181.85%。三季度养殖利润显著提升，公司实现扭亏为盈，业绩略超预期。
出栏增长与成本控制：
1-9月公司出栏生猪150.6万头，同比增长23.6%；三季度生猪均价为21.5元/公斤，环比上涨48%。成本下降明显，我们测算三季度商品猪头盈利约500元。
疫苗业务优势：
公司疫苗业务竞争力强，场苗销售占比逐年提升，2022年预计超过50%。同时，公司拥有多款新品疫苗，如猪瘟E2、布病基因工程苗及猪腹泻疫苗，具备较大的增长潜力。
盈利预测与估值：
公司2022-2023年净利润预计分别为6.06亿、13.12亿和14.60亿。当前股价对应2022年PE为19倍，处于估值低位。公司盈利能力和成长能力逐步改善，未来增长空间值得期待。
财务指标：
公司毛利率由2021年的9.77%提升至2022年的14.06%，净利率由-4.36%提升至3.28%。ROE和ROIC也逐步改善，分别从-9.60%和-2.83%提升至7.82%和5.11%。资产负债率下降，从54.71%降至47.07%，偿债能力增强。

项目\年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	157.44	184.91	198.73	242.55
净利润	-67.85	60.63	131.24	146.00
EPS	-0.51	0.45	0.97	1.08
PE	—	19	8.55	7.69
PB	1.57	1.45	1.24	1.07

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	34.24	33.66	35.12	49.91
流动资产合计	106.18	114.01	123.22	142.42
固定资产	43.41	48.21	49.34	49.73
资产总计	171.85	184.17	193.02	210.90
短期借款	40.05	42.05	37.05	38.05
流动负债合计	69.56	72.82	69.55	72.33
负债合计	94.01	100.27	95.997	99.279
所有者权益合计	77.83	83.896	97.020	111.620

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流净额	15.33	7.59	16.125	21.313
投资活动现金流净额	-17.75	-11.03	-6.5105	-5.920
筹资活动现金流净额	16.04	2.856	-8.1568	-0.5943
现金及现金等价物净增加额	13.61	-0.583	1.4578	14.798