大宗商品市场-20220119-中国建设银行-34页_1mb

2021年大宗商品市场总结

核心内容概览

2021年，建行商品指数上涨 $31.52%$，收于4307.42。各板块表现分化，其中煤炭、钢矿板块涨幅显著，分别为 $36.34%$ 和 $-31.73%$，有色板块上涨 $25.58%$，农产品板块上涨 $9.15%$，贵金属板块下跌 $7.50%$。

主要观点与关键信息

原油

• 全年行情回顾：2021年原油市场持续修复，需求复苏带动油价反弹，全年涨幅达 $55.82%$（WTI）和 $50.70%$（Brent）。
• 影响因素分析：
  • 需求：2022年中全球原油需求有望超过疫情前水平，但增速将逐步放缓。
  • 供给：OPEC+增产计划执行或不及预期，美国页岩油产量恢复，但增长速度较慢。
  • 库存：2021年库存持续下降，2022年可能出现累库。
  • 投资与转型：传统油气投资低迷，新能源转型可能带来长期供需变化。
• 后市展望：预计2022年原油市场供需趋于平衡，油价将宽幅震荡，波动区间为Brent [45,88]美元/桶，WTI [42,86]美元/桶。

铜

• 全年行情回顾：2021年铜价先涨后跌，全年上涨 $25.81%$（LME）和 $21.87%$（SHFE）。
• 影响因素分析：
  • 宏观：中美政策周期错位，美联储加息预期已部分消化，中国财政积极、货币偏松。
  • 供给：铜矿供给逐步恢复，冶炼产能增速超2021年，再生铜供给趋紧。
  • 需求：电力投资、新能源汽车、房地产竣工带动铜需求增长。
  • 库存：库存触底反弹，紧张格局缓解。
• 后市展望：2022年铜价中枢将高于2021年，预计波动区间为LME [8400,15000]美元/吨，SHFE [60000,109000]元/吨。

钢铁

• 全年行情回顾：2021年钢铁价格先涨后跌，螺纹钢全年下跌 $1.7%$，铁矿石下跌 $31.73%$。
• 影响因素分析：
  • 宏观：国内经济增长压力加大，政策强调“稳增长”。
  • 需求：房地产步入下行周期，但竣工数据支撑铜需求，汽车用铜有望回暖。
  • 供给：“双碳”目标推动限产，高炉开工率大幅下降。
  • 库存：2021年库存提前去库，2022年库存可能维持低位。
• 后市展望：2022年钢铁供需双弱，钢价和铁矿石价格将向下调整，波动区间为螺纹钢 [3000,4800]元/吨，铁矿石 [400,900]元/吨。

大豆

• 全年行情回顾：2021年美豆价格呈“N”型走势，全年上涨 $2.27%$。
• 影响因素分析：
  • 供给：美国和南美均预期丰产，天气是主要扰动因素。
  • 需求：美国压榨需求较强，但出口需求预计不佳，中国大豆进口量和压榨量将小幅下降。
  • 库存：美豆库存缓慢重建，2022年供需趋于宽松。
• 后市展望：2022年美豆价格预计震荡走低，波动区间为[1000,1500]美分/蒲式耳。

结构清晰总结

原油市场

• 行情回顾：2021年油价强势上涨，全年涨幅显著。
• 影响因素：
  • 需求复苏带动油价反弹，但疫情反复和OPEC+增产不及预期导致波动。
  • 美国页岩油产量恢复，但增速较慢；伊朗产量恢复需时间。
  • 全球库存持续去库，2022年可能转为累库。
• 展望：供需回归平衡，油价宽幅震荡，主要波动区间为[45,88]和[42,86]美元/桶。

铜市场

• 行情回顾：2021年铜价先涨后跌，全年震荡上行。
• 影响因素：
  • 宏观面：中美政策周期错位，美联储加息预期已被部分消化。
  • 供给恢复：铜矿和冶炼产能逐步回升，再生铜供给趋紧。
  • 需求增长：电力、新能源汽车、房地产竣工推动铜需求。
• 展望：供需双好转，铜价中枢上移，波动区间为[8400,15000]美元/吨和[60000,109000]元/吨。

钢铁市场

• 行情回顾：2021年钢价先涨后跌，全年震荡。
• 影响因素：
  • 需求：房地产步入下行周期，汽车用钢量回升。
  • 供给：限产政策持续，高炉开工率维持低位。
  • 库存：提前去库，2022年库存可能维持低位。
• 展望：供需双弱，钢价和铁矿石价格将向下调整，波动区间为[3000,4800]元/吨和[400,900]元/吨。

大豆市场

• 行情回顾：2021年美豆价格呈“N”型走势，全年小幅上涨。
• 影响因素：
  • 供给：美国和南美均预期丰产，但天气是主要扰动因素。
  • 需求：压榨需求强劲，但出口需求不佳。
  • 库存：库存缓慢重建，供需趋于宽松。
• 展望：2022年大豆价格预计震荡走低，波动区间为[1000,1500]美分/蒲式耳。

关键信息汇总

风险提示

• 原油：新一轮疫情、伊核谈判进展、OPEC+增产计划执行情况。
• 铜：美联储加息节奏、中国财政与货币政策变化。
• 钢铁：地产下行周期持续、OPEC+与美国增产不及预期。
• 大豆：南美大豆生长期天气、中国生猪产能去化进度。

作者与审核信息

• 作者：
  • 原油：崔悦
  • 铜：袁匡济
  • 钢铁：孙慧萍
  • 大豆：李世亮
• 审核：陈浩、格根、陆怡烽
• 联系方式：
  • 崔悦：021-60637062 / cuiyue1.zh@ccb.com
  • 袁匡济：021-60637067 / yuankuangji.zh@ccb.com
  • 孙慧萍：021-60637065 / sunhuiping.zh@ccb.com
  • 李世亮：021-60637064 / lishiliang1.zh@ccb.com
  • 陈浩：021-60637057 / chenhao1.zh@ccb.com
  • 格根：021-60637055 / gegen.zh@ccb.com
  • 陆怡烽：021-60637061 / luyifeng.zh@ccb.com