大宗商品市场：2018年回顾暨2019年展望-20190121-中国建设银行-42页_2mb
报告摘要
2018年回顾暨2019年展望总结
核心内容概览
2018年大宗商品市场整体上行，其中黑色板块涨幅最大，而有色、农产品板块则表现不佳。2019年市场展望显示，各板块面临不同的供需变化和宏观环境影响，整体呈现再平衡趋势。
主要观点与关键信息
原油
全年行情回顾
- 2018年油价呈现倒V型走势，前三季度震荡上行，四季度暴跌。
- 布伦特原油全年下跌18.72%，WTI原油下跌23.78%。
- 中国原油期货INE下跌13.84%，国内成品油价格下调。
供给方面
- OPEC、美国及非美非OPEC国家形成三足鼎立格局，美国页岩油产量增长显著。
- 2019年OPEC减产势在必行，但面临伊朗制裁不确定性和卡塔尔退出OPEC等挑战。
需求方面
- 全球经济复苏放缓，中美贸易摩擦加剧，欧美需求走弱。
- 中国和印度仍是主要需求增长来源，但中国需求增速放缓。
后市展望
- 2019年油价将经历再平衡，上半年或小幅回升，下半年可能回落。
- 预计布伦特和WTI原油价格波动区间分别为[45,75]和[38,66]美元/桶。
钢铁
全年行情回顾
- 2018年钢铁市场波动大，三阶段行情受需求预期、供给政策和贸易摩擦影响。
- 螺纹钢现货价格下跌11.8%，铁矿石价格上涨6.3%。
宏观影响
- 中美贸易摩擦和美联储加息对市场形成持续利空。
- 供给侧改革进入“稳杠杆”阶段，政策影响减弱。
终端需求
- 房地产需求成中流砥柱，但销售数据疲软，长期走弱。
- 基建投资回升，但增长空间有限；汽车需求不乐观，负增长。
钢铁产量
- 环保限产政策对产量压制作用减弱，钢企利润维持高位。
- 2018年粗钢产量同比增长6.7%，钢材产量增长8.3%。
钢铁库存
- 钢铁库存年初创新高，年底创新低，反映需求变化。
铁矿供给
- 澳巴两国供给此消彼长，2019年总体维持稳定。
- 铁矿石价格波动区间预计为[420,570]元/吨。
后市展望
- 2019年钢铁价格将受宏观环境和市场供求主导。
- 预计螺纹钢价格波动区间为[2800,4200]元/吨。
铜
全年行情回顾
- 受中美贸易摩擦影响，铜价震荡下行。
- 伦铜全年下跌18.61%，沪铜下跌13.28%。
供给方面
- 全球铜矿供应增速放缓，中国仍是主要冶炼产能扩张国。
- 美国运输瓶颈缓解后，页岩油产量释放可能冲击市场。
需求方面
- 中国主导全球铜需求，但需求增速放缓。
- 境外需求增长有限，美国基建计划难以落地。
交易所库存
- 三大交易所库存降至历史低位，反映市场紧张。
后市展望
- 2019年铜价将受宏观经济压力和需求改善影响。
- 预计伦铜价格波动区间为[5400,6900]美元/吨，沪铜为[42000,54000]元/吨。
大豆
全年行情回顾
- 2018年美豆冲高后暴跌，创十年新低。
- CBOT大豆全年下跌6.97%，豆油和豆粕分别下跌16.14%和2.27%。
供求分析
- 美豆库存高企，出口受中美贸易摩擦影响大幅下滑。
- 南美大豆产量因厄尔尼诺现象增加，全球大豆供需格局宽松。
后市展望
- 2019年全球大豆市场维持宽松格局，震荡走势延续。
- 美国大豆种植面积预计下降，有助于缓解库存压力。
- 美豆价格波动区间预计为[800,1050]美元/蒲式耳。
总结
2018年大宗商品市场呈现分化格局，黑色板块表现强劲，而有色和农产品板块承压。2019年市场展望显示，原油将经历再平衡，钢铁价格受政策和需求影响波动，铜价受贸易摩擦和需求改善影响，大豆市场维持宽松格局。各板块在2019年将面临不同的供需变化和宏观经济挑战，总体呈现震荡走势。
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