大宗商品市场-20180111-中国建设银行-37页-2mb

2017年大宗商品市场总结

核心内容

2017年，大宗商品市场整体呈现分化走势。建行商品指数全年上涨21.3%，其中黑色板块上涨30.7%，有色板块上涨18.3%，而农产品板块下跌4.2%，贵金属板块下跌1.21%。各主要品种表现如下：

• 原油：布伦特原油上涨17.4%，WTI原油上涨11.5%。
• 钢铁：螺纹钢上涨30.33%，铁矿石下跌4.15%。
• 铜：LME 3月期铜上涨31.7%，上期所期铜上涨22.2%。
• 大豆：CBOT大豆下跌4.6%。

主要观点

原油

1. 走势回顾
   2017年原油价格呈V型走势，上半年震荡下行，下半年稳步上涨，最终创两年多新高。布伦特原油收于66.62美元/桶，WTI原油收于60.10美元/桶。

2. 影响因素分析

   • 供给调整：OPEC减产与美国页岩油增产是主导油价的主要因素。OPEC减产执行率较高，而美国页岩油产量增长和成本下降成为支撑油价的关键。
   • 需求增长：全球经济复苏带动原油需求，主要增长点来自中国和印度。中国进口需求强劲，印度需求复苏。
   • 库存变化：库存大幅下降，使得油价对供给中断更为敏感。

3. 后市展望

   • 油价中枢预计上移，但整体将维持区间震荡。
   • OPEC和非OPEC减产执行情况、美国页岩油增产、地缘政治风险是主要不确定性因素。
   • 预计2018年布伦特和WTI原油价格波动区间分别为[55,72]和[53,68]美元/桶。

钢铁

1. 市场回顾
   钢铁市场全年宽幅震荡，螺纹钢上涨30.33%，铁矿石下跌4.15%。市场走势受政策影响明显，尤其是供给侧改革和环保限产政策。

2. 影响因素分析

   • 政策影响：去产能、限购售、环保限产等政策主导市场预期。
   • 宏观经济：国内经济增速稳中有升，基建投资力度有限，房地产市场增速放缓。
   • 库存变化：钢铁库存持续走低，反映市场供需基本平衡。

3. 后市展望

   • 2018年钢铁市场行情逻辑将由政策转向行业供求。
   • 预计钢铁产量将因环保限产结束后大幅回升，但房地产需求下降将导致下半年需求下滑。
   • 钢铁价格预计全年维持震荡，螺纹钢价格区间为[3000,5000]元/吨，铁矿石价格区间为[425,680]元/吨。

铜

1. 市场回顾
   铜价全年上涨31.46%，LME 3月期铜收于7264美元/吨，上期所期铜收于55580元/吨。全年走势分为两阶段：上半年震荡，下半年大幅上行。

2. 影响因素分析

   • 供给收缩：铜矿供给受到罢工、减产等影响，供给收缩强于预期。
   • 需求变化：中国铜消费由投资拉动转向消费拉动，单位GDP耗铜量下降，但经济增长抵消了部分影响。
   • 政策影响：中国对废铜进口的限制政策支撑境内铜价，而美国基建计划成为最大变量。

3. 后市展望

   • 2018年铜供给预计实现正增长，但供给端扰动仍存。
   • 美国基建若落地，将显著提振铜需求。
   • 铜价预计维持高位震荡，波动区间为伦铜[6500,8000]美元/吨，沪铜[50000,62000]元/吨，美铜[2.95,3.63]美元/磅。

大豆

1. 市场回顾
   大豆价格全年下跌4.63%，CBOT大豆收于961美分/蒲式耳，全年走势呈现震荡下行趋势。

2. 影响因素分析

   • 供给宽松：全球大豆库存和库存消费比居高不下，南美天气和产量是主要影响因素。
   • 需求变化：中国需求旺盛，但全球大豆需求增长乏力，库存消费比维持高位。
   • 政策影响：中国对大豆进口关税的调整及转基因政策变化对市场产生一定影响。

3. 后市展望

   • 大豆市场维持宽松格局，价格将延续震荡走势。
   • 2018年全球大豆库存消费比预计维持在19.78%左右。
   • 预计大豆价格波动区间为美豆[900,1100]美元/蒲式耳。

关键信息

• 2017年建行商品指数：上涨21.3%，其中黑色板块涨幅最大，农产品板块跌幅最大。
• 原油市场：OPEC延长减产，美国页岩油产量回升，市场对油价中枢上移预期强烈。
• 钢铁市场：供给侧改革和环保限产政策主导市场走势，房地产需求下降是主要利空因素。
• 铜市场：供给收缩支撑铜价，中国废铜进口限制政策利好国内铜价，美国基建计划是最大变量。
• 大豆市场：全球大豆供给宽松，库存消费比居高不下，价格震荡下行。

数据来源

• Wind
• 中国建设银行（CCB）

总结

2017年大宗商品市场整体呈现分化趋势，原油、钢铁、铜价格均上涨，而大豆价格下跌。市场走势主要受供给调整、政策影响和需求变化三方面驱动。未来，各市场将更多依赖基本面因素，政策影响逐步减弱，市场波动将更多由供需关系决定。