20220831-浙商证券-韵达股份-002120.SZ-韵达股份2022年半年报点评_22H1归母净利润同比+22_看好盈利修复逻辑延续_3页_996kb

韵达股份（002120）2022年半年报总结

核心内容概述

韵达股份在2022年上半年实现了归母净利润5.46亿元，同比增长22.4%，显示其盈利修复逻辑持续有效。尽管第二季度因疫情冲击导致净利润同比下降8.6%，但整体来看，公司在疫情背景下仍保持了盈利能力的提升。此外，公司资本开支大幅收窄，体现了对成本控制和运营效率的重视。

主要观点与关键信息

1. 盈利表现

• 2022年H1归母净利润：5.46亿元，同比增长22.4%。
• 2022年Q2归母净利润：1.99亿元，同比下降8.6%，主要受疫情对件量的集中冲击影响。
• 单票归母净利润：2022年H1为0.064元，同比提升0.01元；2022年Q2为0.047元，同比略增。
• 盈利修复逻辑：疫情对履约时效影响较大，但公司盈利能力仍有所恢复。

2. 价格与单量趋势

• 快递票单价：2022年H1为2.53元，同比提升0.43元；2022年Q2为2.53元，同比提升0.51元。
• 单量表现：2022年Q2单量同比下降9.2%至42.31亿件，但2022年H1单量仍同比增长3.4%至85.41亿件。
• 行业预期：随着疫情管控改善，行业单量有望明显恢复，公司作为龙头，预计未来将实现超额增长。

3. 价值修复逻辑

• 监管影响：行业竞争持续改善，价格端表现稳健。
• 旺季预期：Q4为旺季，预计量价双升，公司业绩有望高弹性增长。
• 中长期展望：在量价本三重驱动下，盈利修复逻辑有望延续。

4. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022年预计19.60亿元（+32.7%），2023年预计36.03亿元（+83.8%），2024年预计48.82亿元（+35.5%）。
• PE估值：对应2022年PE为25.86倍，2023年PE为14.07倍，2024年PE为10.38倍，显示估值具备吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为电商快递龙头，价值修复空间明确。

风险提示

• 恶性竞争管控松动：可能导致价格战再度出现。
• 疫情反复：可能继续影响单量及履约效率。
• 实体网购增长回落：可能对快递业务造成负面影响。

财务摘要

财务比率分析

投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 估值逻辑：公司作为A股电商快递份额龙头，盈利修复逻辑延续，估值性价比凸显。
• 建议关注：广深等价格洼地的修复机会，以及Q4旺季带来的业绩弹性。

股票基本信息

相关报告

1. 《韵达股份深度：盈利本质确定性修复，价值低估强调买入评级》2022.05.22
2. 《韵达股份2021年报及2022年一季报点评：21Q4至22Q1利润同比增速转正，盈利修复如期验证》2022.04.27
3. 《韵达股份（002120）：1月票单价环比+0.18元，剔除春节错期因素料单量成长无忧》2022.02.20

总结

韵达股份在2022年上半年展现出盈利修复的积极迹象，尽管受疫情影响，但公司仍通过有效的成本控制和运营优化，实现单票盈利的提升。随着疫情逐步消退，公司有望在Q4旺季实现量价双升，进一步释放业绩增长潜力。未来三年，公司盈利预测持续向好，估值逐步下降，显示出较强的市场吸引力。投资建议维持“买入”评级，但需关注疫情反复、行业竞争及网购增长等潜在风险。