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公司总结：加码主粮业务，营收整体保持稳健

核心内容

本报告分析了公司2021年三季度经营情况及未来发展趋势，指出公司在宠物食品行业具备较强竞争力，持续加码主粮业务，营收保持稳健增长，但利润端受到一定影响。分析师王莺维持“买入”投资评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

• 营收稳健增长：公司2021年前三季度实现营收20.12亿元，同比增长24.20%；Q3营收同比增长19.48%，整体表现稳定。
• 利润承压：归母净利润同比下降4.71%，Q3归母净利润同比下滑38.11%，主要受汇率波动、疫情及杭州领先并表影响。
• 主粮业务布局加速：公司主力品牌Wanpy干粮产品表现亮眼，21Q3国内营收同比增长49%，占国内总收入比重约60%；顽皮干粮产品同比增长110%。
• 收购杭州领先：公司于9月1日收购杭州领先50%股权，持股比例达90%，强化主粮业务布局，提升供应链和品牌协同效应。
• 自主品牌与渠道拓展：公司积极发展自主品牌，签约明星及网红提升品牌影响力，并拓展抖音等电商渠道，618期间天猫干粮销售额增长显著。
• 产能扩张与产品优化：国内5.0智慧干粮工厂满产产能达8万吨，5万吨湿粮工厂也将逐步投产；推出鲜封包、顽皮鲜盒等新品，优化包装设计以迎合年轻消费者。
• 财务预测：预计2021-2023年公司主营业务收入分别为27.95亿元、34.35亿元、42.22亿元；归母净利润分别为1.30亿元、1.71亿元、2.45亿元，EPS分别为0.51元、0.87元、1.25元。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

投资建议

分析师王莺维持“买入”评级，认为公司处于宠物食品高景气赛道，国货品牌崛起趋势明显，市占率持续提升，具备较强的先发优势和行业积淀。公司通过加码主粮业务、收购互联网品牌、拓展电商渠道等举措，进一步巩固市场地位。

风险提示

• 汇率波动风险
• 国内市场开拓不达预期
• 产能投放不及预期
• 原材料价格波动
• 宠物食品安全问题
• 核心客户占比较大
• 品牌建设不及预期

结论

公司作为国内宠物食品行业龙头企业，通过持续优化产品结构、拓展市场渠道及强化品牌建设，展现出较强的市场竞争力与增长潜力。尽管短期利润承压，但长期来看，其在主粮业务上的布局和自主品牌的发展将有助于提升整体业绩表现。