20220816-东北证券-中宠股份-002891.SZ-主粮业务高增_品牌建设持续深耕_4页_836kb

中宠股份（002891）公司点评报告总结

核心内容

中宠股份（002891）是一家专注于宠物食品领域的公司，主要业务涵盖宠物零食、罐头、主粮等产品，同时积极拓展国内外市场。2022年8月14日发布的半年度报告显示，公司上半年业绩稳健增长，主粮业务成为增长亮点，品牌建设持续推进，产能布局逐步完善，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年，公司实现营业收入15.9亿元，同比增长26.42%；归母净利润6834.5万元，同比增长12.62%；归母扣非净利润6688.7万元，同比增长20.38%。
• 主粮业务高增：主粮业务上半年营收1.45亿元，同比增长58.41%，成为公司增长的核心驱动力。
• 品牌建设持续深耕：公司重点打造核心自主品牌“wanpy顽皮”和“ZEAL真致”，其中“wanpy”上半年增速约40%，全年有望突破5亿元；“ZEAL”主打高端市场，增长稳健，零号罐头通过线下铺货，收入占比已超30%。
• 海外业务稳定增长：尽管受到新西兰罐头厂PFNZ停厂检修的影响，Q2海外业务稍有下滑，但上半年整体收入仍保持增长，境外营收占比达75%。
• 财务费用优化：上半年财务费用为-790万元，主要受益于汇兑收益的增加。
• 产能布局与供应链优势：公司建成5.0智慧干粮工厂，预计年产能达10万吨，进一步完善全球供应链布局，为未来发展奠定基础。
• 盈利能力提升：毛利率从20.0%提升至21.7%，净利润率从4.0%提升至4.5%，显示公司盈利能力增强。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为36.65/45.17/56.2亿元，归母净利润分别为1.63/2.40/3.47亿元，对应EPS分别为0.56/0.82/1.18元。
• 估值指标改善：P/E从76.93倍降至21.83倍，P/B从4.89倍降至3.06倍，显示公司估值逐步下降，投资吸引力提升。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

投资建议

• 目标价：6个月目标价为29.70元，当前收盘价为25.75元。
• 投资评级：买入，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。
• 风险提示：销售情况不及预期，产能投放进度不及预期。

财务与估值指标

业务结构

• 上半年营收构成：宠物零食11.07亿元（+20.51%），罐头2.57亿元（+31.57%），主粮1.45亿元（+58.41%）。
• 宠物零食占比：从73.05%下降至69.64%。
• 境内与境外营收：境内营收3.83亿元（+22.35%），境外营收11.42亿元（+26.83%）。

总结

中宠股份凭借主粮业务的高增长、品牌建设的持续推进以及产能布局的完善，展现出强劲的发展势头。公司财务状况稳健，盈利能力提升，估值逐步下降，具备较高的投资价值。分析师建议维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，有望实现更高的盈利水平。