20210331-东兴证券-中宠股份-002891.SZ-主粮销售翻倍增长_自有品牌建设卓有成效_5页_838kb

中宠股份（002891）总结

核心内容

中宠股份（002891）是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商，专注于犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售，产品涵盖零食和主粮两大类。公司通过持续的全球化布局和国内市场品牌建设，实现了业绩的稳步增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入22.33亿元，同比增长30.10%；归母净利润1.35亿元，同比增长70.72%。
• 国内市场开拓成效显著：国内市场销售达到5.42亿元，同比增长57.74%，其中主粮销售实现1.42亿元，同比增长126.62%。
• 品牌建设成果突出：公司通过精准营销、互联网综艺、直播带货、抖音等新媒体运营方式提升品牌影响力，主力品牌ZEAL和Wanpy在电商渠道表现领先。
• 全球化布局持续完善：公司通过收购新西兰高端宠物罐头食品生产商PetfoodNZ International Limited 70%的股权，进一步增强海外业务实力，预计未来海外市场将保持两位数以上增长。
• 资本运作助力产能扩张：公司2021年通过非公开发行股票募资6.51亿元，用于建设“年产6万吨宠物干粮项目”、“年产2万吨宠物湿粮新西兰项目”及“营销中心建设及营销渠道智能化升级项目”，预计2022年末投产。

关键信息

2020年业绩回顾

• 营业收入：22.33亿元，同比增长30.10%
• 归母净利润：1.35亿元，同比增长70.72%
• 海外市场：为公司主要业绩和现金流来源，布局完善，需求稳健，支撑国内市场拓展
• 主粮销售：同比增长126.62%，成为增长亮点

2021-2023年盈利预测

未来展望

• 品牌拓展战略：公司计划通过细分品牌定位、广告投放支持和营销团队优化等方式，持续提升国内市场品牌影响力。
• 海外市场潜力：公司全球化产能布局提升抗风险能力，海外市场有望保持稳健增长。
• 产能扩充：2022年末投产的产能项目将为公司新西兰高端湿粮和国内干粮产品提供更强的产能支撑。

风险提示

• 国内市场拓展不及预期
• 原材料价格波动风险

财务指标分析

成长能力

• 营业收入增长率：2021E为20.31%，2022E为22.09%，2023E为19.69%
• 归母净利润增长率：2021E为46.32%，2022E为26.02%，2023E为25.70%

获利能力

• 毛利率：2021E为25.92%，2022E为25.68%，2023E为26.49%
• 净利率：2021E为8.25%，2022E为8.51%，2023E为8.94%
• ROE：2021E为7.49%，2022E为8.88%，2023E为10.36%

偿债能力

• 资产负债率：2021E为15%，2022E为16%，2023E为18%
• 流动比率：2021E为5.02，2022E为4.85，2023E为4.89
• 速动比率：2021E为3.89，2022E为3.46，2023E为3.54

营运能力

• 总资产周转率：2021E为0.93，2022E为0.96，2023E为1.04
• 应收账款周转率：2021E为9，2022E为9，2023E为9
• 应付账款周转率：2021E为9.83，2022E为9.97，2023E为9.95

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”评级
• 行业评级：看好

附注

• 分析师：程诗月（美国马里兰大学金融学硕士，东兴证券农林牧渔行业研究）
• 联系方式：010-66555458，chengsy_yjs@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480519050006
• 未来3-6个月重大事项：2021-04-30定增解禁

资料来源

• 公司财报
• 东兴证券研究所