20210422-中泰证券-天孚通信-300394.SZ-Q1业绩超预期_数通产品助力毛利率提升_4页

天孚通信（300394）研究报告总结

核心内容概述

天孚通信是一家专注于光器件一体化平台制造的国内领先企业，凭借持续的内生研发和外延并购，不断拓展产品线，提升技术门槛和附加值。公司2020年及2021年一季度业绩表现亮眼，营收与净利润均实现高增长，同时积极布局5G和数据中心领域，强化其在光器件行业的领先地位。

主要观点

业绩表现

• 2020年全年：公司实现营收8.73亿元，同比增长67.03%；归母净利润2.79亿元，同比增长67.55%；基本每股收益1.41元。
• 2021年一季度：营收2.43亿元，同比增长55.45%；归母净利润7,019.67万元，同比增长50.83%；基本每股收益1.66元。
• 业绩超预期：尽管国内5G招标尚未启动，公司一季度业绩仍超出市场预期，主要得益于数通产品销售强劲及毛利率提升。

行业前景

• 光器件行业景气度：预计2022年全球光器件市场规模将达到170亿美元，年复合增长率约20.15%，行业持续向好。
• 数通产品放量：2021年400G产品放量，带动上游器件需求，为公司带来增长机会。
• 5G需求提振：随着海外疫情好转，5G需求回暖，光有源器件毛利率有望稳定。

产品结构与毛利率

• 光无源器件：2020年营收7.44亿元，同比增长56.63%，毛利率达57.40%，同比提升4.39个百分点。
• 光有源器件：2020年营收1.17亿元，同比增长234.29%，但毛利率下滑10.35个百分点，主要因国内5G产品降价。
• 数通产品：带动毛利率提升，Q1毛利率达54.03%，同比提升6.97个百分点，环比提升1.17个百分点。

关键信息

财务指标

研发投入与布局

• 研发投入：2020年研发投入7,730.30万元，同比增长37.95%，研发费用率达8.85%。
• 研发团队：2020年新增研发人员156人，研发人员总数达394人。
• 研发项目：截至2020年底，公司有37个研发项目在进行，包括50G器件、光引擎、AWG波分复用光器件、硅光器件等。
• 客户拓展：公司积极开发海内外优质客户，调整产品结构，推进数据中心产品销售。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为3.6亿元、4.55亿元、5.65亿元。
• EPS：1.66元、2.10元、2.61元。
• 估值：2021年PE估值25倍，维持买入评级。

风险提示

• 市场风险：5G和数通市场需求不及预期。
• 运营风险：新产品线投产不及预期。

结论

天孚通信凭借持续的高增长业绩和强大的研发能力，巩固了其在光器件平台领域的龙头地位。公司积极布局5G和数据中心市场，受益于行业景气度提升，未来增长潜力较大。尽管短期内面临管理费用上升的压力，但长期来看，随着业务协同性和规模化量产的提升，公司有望实现持续增长和盈利能力的改善。