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万科A一季报总结

核心内容

万科A（000002）2021年第一季度财报显示，公司业绩保持稳健增长，但毛利率有所下滑。同时，公司在多元化业务发展和财务结构优化方面表现突出，整体具备较强的市场竞争力和投资价值。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年一季度实现营业收入622.64亿元，同比增长30.33%；归母净利润12.92亿元，同比增长3.44%。
• 房地产开发业务增长：房地产业务结算面积同比增长18.5%，贡献营业收入530亿元，同比增长34.6%。
• 毛利率下行：一季度房地产开发及相关资产经营业务毛利率（扣除税金和附加）为16.1%，较2020年全年下降6.5个百分点，主要由于地价占比上升。
• 新开工放缓，竣工加速：一季度新开工面积804.7万平方米，同比增长13.5%，但同比下降21.1%；竣工面积309.9万平方米，同比增长27.7%和39.1%。
• 销售持续增长，拿地力度有所减弱：1-3月累计实现合同销售面积1104.4万方，同比增长24.8%；合同销售金额1794.7亿元，同比增长30.2%。拿地金额占销售金额比重为24.3%，较2019年的36.7%有所下降。
• 多元化业务发展迅速：万物云与招商银行达成战略合作，长租公寓出租率稳定在95%以上，万纬物流与沃尔玛合作推进供应链业务，印力集团资产支持专项计划成功发行。
• 财务杠杆持续优化：截至一季度末，公司净负债率为15.5%，剔除预收账款的资产负债率为69.5%，现金短债比为2.72，均满足监管要求。
• 融资优势明显：公司融资成本较低，发行的公司债、中票和ABS票面利率均在3.38%-3.98%之间，显示较强的融资能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为3.95元、4.30元、4.66元，对应PE分别为7.3倍、6.7倍和6.2倍，估值合理。
• 风险提示：存在货币政策大幅收紧和居民去杠杆超预期的风险。

关键信息

一、财务数据概览

二、业务发展亮点

• 万物云：与招商银行战略合作，通过“星尘系统”提供高品质账户服务。
• 长租公寓：一季度出租率稳定在95%以上，表现良好。
• 万纬物流：与沃尔玛合作启动供应链业务，参与新冠疫苗存储项目，展现快速响应能力。
• 印力集团：成功发行资产支持专项计划，提升资金运作效率。

三、财务结构优化

• 净负债率：15.5%，显著低于监管要求。
• 资产负债率：69.5%，剔除预收账款后仍保持在合理范围。
• 现金短债比：2.72，显示良好的偿债能力。
• 货币资金：一季度末达271.83亿元，预计2023年将增长至644.15亿元，显示公司流动性充足。

四、投资建议

• 评级：买入（维持）
• EPS预测：2021-2023年分别为3.95元、4.30元、4.66元。
• 估值：2021年PE为7.3倍，2022年PE为6.7倍，2023年PE为6.2倍，估值合理。

总结

万科A在2021年一季度展现出稳健的业绩增长和良好的财务结构。尽管毛利率有所下降，但公司通过多元化业务拓展和优化融资策略，增强了整体竞争力和抗风险能力。随着销售持续增长和拿地力度的合理控制，公司有望在未来保持稳定发展。当前估值水平合理，投资价值突出，建议维持“买入”评级。