20180723-莫尼塔投资-济川药业-600566.SH-深度报告_销售发力推动平稳高增长_大品种策略打造优质口服中成药企业_24页_1mb

济川药业深度报告总结

核心内容

济川药业是一家专注于呼吸、消化、儿科、清热解毒等专科领域的优质中成药企业。在中药注射剂受限和儿童药受政策支持的背景下，公司的一线和二线产品梯队有望保持平稳快速增长，预计2018-2021年保持复合30%的利润增速，2021年销售收入有望突破130亿元，净利润超30亿元。

主要观点

• 产品和销售双重驱动：济川药业凭借强大的销售平台和产品结构优化，推动公司快速成长。
• 政策利好：中药注射剂受限政策为口服儿童用药提供了发展空间，同时儿童药市场快速增长。
• 产品梯队建设：公司正在逐步构建以蒲地蓝、小儿豉翘、雷贝拉唑、蛋白琥珀酸铁等为核心的多元化产品结构。
• 盈利能力强：2017年济川药业毛利率达85%，净利率达21.7%，均处于行业较高水平。
• OTC拓展：公司正大力拓展OTC市场，提升销售人效和净利率，目标OTC占比提升至50%。

关键信息

一线品种

蒲地蓝消炎口服液

• 产品定位：清热解毒领域口服中成药领军品牌。
• 市场表现：2017年医院端销售额达19.48亿元，市占率93.03%；药店端销售额达10.05亿元，市占率接近60%。
• 增长动力：渠道下沉、医保增补、适应症拓展。
• 增长预测：未来三年有望保持10%-15%平稳增长，药店端保持30%-50%快速增长。
• 目标：2021年有望成长为超50亿元大品种。

小儿豉翘清热颗粒（同贝）

• 产品定位：儿童感冒用药最大品种，为独家产品。
• 市场表现：2017年销售额达9.04亿元，同比增长35%；2018年一季度销售额达5.66亿元，同比增长超60%。
• 增长动力：无糖剂型替代提升毛利率，政策支持（如直接挂网采购），儿科市场增长。
• 增长预测：未来三年有望保持35%以上销售增长，2021年有望突破25亿元，成长为超40亿元大品种。

二线品种

雷贝拉唑钠肠溶胶囊（济诺）

• 产品定位：消化系统药物，第二代质子泵抑制剂。
• 市场表现：2017年销售额稳步增长，市场份额13.42%，CAGR为18.10%。
• 增长预测：预计2018-2020年收入复合增速约10%-15%。

蛋白琥珀酸铁口服溶液（济琥平）

• 产品定位：抗贫血药物，国内仅有济川和原研厂家在售。
• 市场表现：2017年销售额达1.6亿元，2019年预计突破5亿元，2021年有望突破10亿元。
• 增长潜力：中国缺铁性贫血患者约4亿，市场前景广阔。
• 增长预测：长期有望成长为超30亿元销售收入大品种。

东科制药整合

• 产品定位：东科制药的妇炎舒胶囊、黄龙咳喘胶囊等产品整合进入济川自营体系。
• 增长预测：预计2018-2021年收入复合增速近50%。

产品结构与竞争优势

• 产品结构：公司产品结构呈倒三角形态，核心品种蒲地蓝、小儿豉翘、雷贝拉唑贡献主要收入和利润。
• 独家优势：公司拥有10个独家品种、14个独家剂型，竞争格局良好。
• 销售团队：公司拥有超过5000人的销售队伍，其中医院端3500人，OTC端1500人，销售人效平均170万元/人/年。

市场趋势与政策影响

• 中药注射剂受限：国家对中药注射剂使用进行了严格限制，为口服中成药提供了发展空间。
• 儿童药市场增长：儿童药市场方兴未艾，济川药业在该领域具有显著优势。
• 医保政策：公司积极拓展医保覆盖，提升产品销量和市场渗透率。

总结

济川药业凭借其深耕专科领域、强大的销售体系和丰富的产品梯队，正稳步成长为国内领先的口服中成药企业。一线品种蒲地蓝和小儿豉翘在政策和市场双重驱动下保持快速增长，二线品种如雷贝拉唑和蛋白琥珀酸铁也展现出良好的增长潜力。公司未来将继续通过产品创新、销售拓展和政策红利，推动其在中成药市场持续高增长。