20180805-莫尼塔投资-医药健康周报_济川药业中报业绩点评_核心品种持续发力_OTC放量推动业绩高增长_16页_822kb

济川药业中报业绩总结

核心内容

济川药业在2018年上半年实现营收38.04亿元，同比增长35.36%；扣非归母净利8.25亿元，同比增长51.22%。其中，二季度单季度营收16.76亿元，同比增长19.28%；扣非归母净利3.80亿元，同比增长31.94%。整体业绩增长略超预期，主要得益于核心品种的持续发力和OTC渠道的快速放量。

主要观点

• 济川药业在呼吸、消化、清热解毒等专科领域深耕多年，构建了一线主力品种与二线产品梯队的完整布局。
• 一线品种蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒仍是公司增长的核心动力，合计占公司营收的64%。
• OTC渠道成为业绩增长的重要引擎，2018年上半年OTC收入占比接近30%，公司目标提升至50%，有助于提升净利润率。
• 公司通过销售队伍扩容和终端覆盖率提升，实现了OTC渠道的快速增长，预计全年收入增长将超过30%，净利润增长约40%。
• 公司未来三年（2019-2021）预计保持复合30%的利润增速，2021年有望实现销售收入超130亿元，净利润超30亿元。

关键信息

各大品种增长情况

1. 蒲地蓝消炎口服液：

   • 2018年上半年整体增速约35%，二季度单季增速15%-20%。
   • 药店端增速约55%，二季度单季增速40%以上。
   • 无糖剂型占比超过50%，价格接近传统剂型的2倍。

2. 小儿豉翘清热颗粒：

   • 主要销售渠道为医院，2018年上半年整体增速约50%，二季度单季增速35%。
   • 医院渠道覆盖仅2000家，仍有较大扩张空间。

3. 雷贝拉唑钠肠溶胶囊：

   • 面临较大竞争压力，2018年上半年增速约15%。

4. 东科旗下产品：

   • 主要品种包括妇炎舒胶囊、黄龙止咳颗粒、黄龙咳喘胶囊、养阴清胃胶囊等。
   • 2018年上半年整体增速超过60%，其中二季度单季度增速约50%。

5. 蛋白琥珀酸铁口服液：

   • 为公司首仿产品，国内仅有原研和济川药业销售。
   • 2018年上半年保持翻倍增长，公司采用自营模式，销售优势显著。

OTC渠道发展

• 2013年起公司加大OTC推广，截至2018年上半年，OTC销售占比接近30%。
• OTC端增长主要得益于销售队伍扩容（从几百人增至近2000人）和终端覆盖率提升（从11万家增至20多万家）。
• 公司目标将OTC占比提升至50%，预计未来将显著提升净利润率。
• OTC渠道具备定价自主权，产品单价更高，如蒲地蓝在OTC端定价高于医院端。

一周行业新闻摘要

• 7月30日：国家卫健委发布通知，要求配合召回和停止使用含华海药业缬沙坦原料药的药品。
• 7月31日：国家药监局介绍武汉生物百白破疫苗有关情况，指出2016年某批次效价不合格为偶发事件，企业已整改完成。
• 8月1日：国家药监局发布《医疗器械分类目录》实施有关问题解读，明确第一类医疗器械分类编码调整原则。
• 8月2日：国家药监局发布通知，要求加强医疗器械生产经营许可（备案）信息管理，实现信息互联互通和全国共享。

一周公司公告摘要

• 2018年半年度报告：健帆生物、通策医疗等15家医药公司发布半年度报告。
• 广誉远澄清公告：公司澄清广东广誉远药房与公司无任何合作关系，其使用“广誉远”字样涉嫌侵权。
• 美年健康澄清公告：公司澄清媒体报道中关于漏检、医生资质、医疗设备等问题的不实内容。
• 华润双鹤公告：子公司华润赛科药业的苯磺酸氨氯地平片通过仿制药质量和疗效一致性评价。
• 科伦药业公告：注射用重组人血小板生成素拟肽-Fc融合蛋白获临床批件。
• 安科生物公告：注射用重组人生长激素新增适应症获批。
• 艾德生物公告：投资Universal Sequencing Technology Corporation。
• 中国医药公告：子公司要约收购江中药业股份，要约价格调整为17.56元/股。
• 恒瑞医药公告：盐酸氨溴索片通过一致性评价，托伐普坦片获得美国FDA暂时批准文号。
• 华海药业公告：罗氟司特片获得美国FDA暂时批准文号。
• 鱼跃医疗公告：董事长吴光明因内幕交易被证监会处罚，没收违法所得并罚款。

总结

济川药业凭借核心品种的持续发力和OTC渠道的快速放量，实现了2018年中报业绩的高增长。公司通过优化销售渠道、提升终端覆盖率和强化产品定价权，有效推动了业绩增长，同时也提升了净利润率。未来，随着OTC占比的提升和大品种策略的推进，公司有望成长为大型口服中成药企业，实现长期稳健增长。