20180724-辉立证券-济川药业-600566.SH-蛋白琥珀酸铁口服液等进入湖南省药品整合目录_6页_406kb

濟川藥業 (600566.SH) 研報總結

核心內容

濟川藥業近期有三款產品被列入湖南省藥品整合目錄，包括蛋白琥珀酸鐵口服溶液、川芎清腦顆粒及黃龍咳喘膠囊，這些產品可以按照湖南省2018年版醫保目錄進行報銷，預計對銷售產生積極影響。此外，公司一季度業績表現優異，營收增長51.45%，歸母淨利潤增長60.58%，扣非淨利潤增長73.6%。公司預計2018/19年每股淨收益分別為1.72元和2.14元，目標市盈率維持在30倍，目標價為51.6元。

主要觀點

• 產品納入醫保目錄：蛋白琥珀酸鐵口服溶液等產品納入湖南省藥品整合目錄，有利於提升產品的市場可及性和銷售。
• OTC管道拓展：公司加強OTC零售端的拓展，成立專門的OTC管理團隊，針對性地推進產品陳列與宣傳，預計核心產品如蒲地藍口服液將實現較快增長。
• 大品種戰略：公司聚焦幾個核心產品，如蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊和小兒豉翹清熱顆粒，這些產品在細分市場佔有率行業前列，銷售持續增長。
• 研發進展：公司積極推進藥品一致性評價工作，截至報告期末，已獲得13項臨床試驗批件，並有部分產品進入BE試驗及Ⅱ、Ⅲ期臨床階段。
• 財務表現：公司營收和淨利潤均實現顯著增長，EPS預計2018年為1.72元，2019年為2.14元，PER逐步下降，顯示估值合理化趨勢。
• 估值與目標價：根據2018年目標市盈率30倍計算，目標價為51.6元，較現價上漲3.3%。公司財務狀況穩健，ROE持續提高，顯示盈利能力強。

關鍵信息

產品與市場

• 納入醫保目錄：蛋白琥珀酸鐵口服溶液、川芎清腦顆粒、黃龍咳喘膠囊納入湖南省藥品整合目錄，可按2018年版醫保目錄報銷。
• OTC策略：加強OTC零售端的市場拓展，提升產品的市場覆蓋率與銷售。
• 核心產品：蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、小兒豉翹清熱顆粒等產品在細分市場佔有率高，銷售持續增長。
• 其他產品：東科制藥的婦炎舒膠囊、甘海胃康膠囊、黃龍止咳顆粒等亦實現快速發展。

財務表現

• 一季度業績：營收增長51.45%，歸母淨利潤增長60.58%，扣非淨利潤增長73.6%。
• 預計財務數據：
  • 2018年預計營收7,335萬人民幣，淨利潤1,395萬人民幣。
  • 2019年預計營收9,168萬人民幣，淨利潤1,736萬人民幣。
• 每股收益：2018年預計1.72元，2019年預計2.14元。
• 財務比率：
  • PER：2018年為27.45倍，2019年預計23.59倍。
  • P/BV：2018年為8.15倍，2019年預計7.16倍。
  • ROE：2018年預計28.13%，2019年預計30.71%。

估值與風險

• 目標價：51.6元，較現價49.95元上漲3.3%。
• 風險因素：銷售增長不及預期、政策風險、行業競爭加劇等。

同業對比

• 市值：濟川藥業市值為40,676萬人民幣，與康美藥業、雲南白藥等相比處於中等水平。
• PE（TTM）：濟川藥業PE為29.06倍，處於行業中上水平。
• PB（MRQ）：濟川藥業PB為8.35倍，與同業相比處於較高水平。

投資建議

• 總回報：預計總回報大於20%，建議買入。
• 評級：評級為"Buy"，顯示公司具有較強的投資價值。
• 風險提示：需注意市場風險、政策風險及行業競爭風險。

結論

濟川藥業在產品納入醫保目錄、OTC管道拓展及核心產品銷售增長方面表現優異，財務狀況穩健，盈利能力和資產運用效率持續提高。公司估值合理，預計未來兩年業績持續增長，具有較強的投資潛力。然而，投資者需謹慎對待市場風險與政策風險，以確保投資回報。