20180702-莫尼塔投资-风华高科-000636.SZ-风华高科_直挂云帆济沧海_长风破浪会有时_7页_811kb

报告摘要

风华高科总结

核心内容

风华高科（000636.SH）作为国内MLCC（多层陶瓷电容器）龙头企业，近年来在市场需求和行业景气度的推动下，实现了业绩的快速增长。2018年7月2日，公司股价大涨5.04%，突破前高，达到16.68元，显示出市场对公司未来发展的看好。

MLCC市场持续景气，主要受益于汽车电子和智能手机升级换代带来的需求增长。同时，由于日韩MLCC厂商扩产意愿不足，主要转向高端产品，导致中低端市场供应紧张，从而推动价格上涨。风华高科凭借自主创新能力，成功突破日韩厂商的技术封锁，完成了多项高端产品的AEC-Q200认证，并形成订单，提升了市场竞争力。

主要观点

市场回暖与产能扩张：风华高科围绕“聚焦主业”战略，加大主业投入，实现MLCC和片式电阻器扩产超过30%，预计2018年底MLCC产能可达200亿颗/月。
技术突破与自主可控：公司通过设立国家重点实验室，提升了产品技术水平，成功完成车规级MLCC等产品的认证，摆脱了高端电子元器件受制于人的局面。
产品与客户结构优化：公司成立专门团队开拓高附加值市场，优化营销策略，成功通过国际厂商认证，加快了海外布局。
业绩显著增长：2018年1-6月公司净利润预计在2.8-3.2亿元之间，同比增长150.7%-186.51%，显示公司盈利能力大幅提升。

关键信息

财务数据（截至2018年7月2日）

指标	数值（亿元）
总股本	8.95
流通A股	8.75
总市值	149
流通A股市值	146
一年股价区间（元）	8.08-17.28

业绩预测（2016-2019年）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E
营业收入	27.74	33.55	42.39	47.64
片式电容及MLCC	6.22	8.23	14.40	17.43
片式电阻	4.34	6.32	7.65	8.43
FPC	6.54	7.38	8.14	8.97
其它业务板块	10.64	11.62	12.20	12.81
净利润	0.97	2.63	7.07	9.34
归母净利润	0.86	2.47	6.59	8.71
毛利率	20%	24%	33%	35%
净利率	3%	8%	17%	20%

MLCC市场供需分析（2016-2019年）

年份	产能（亿颗）	需求（亿颗）	供需比	缺口
2016	1635	1635	100%	0%
2017	1632	1788	91.29%	8.71%
2018	1673	1921	87.13%	12.87%
2019	1673	1966	85.11%	14.89%

MLCC涨价情况（2018年）

主要厂商	所属地区	涨价时间	涨价产品	涨价幅度
光顿	台湾	2018年1月上旬	厚膜芯片电阻	调涨10%
国巨	台湾	2018/1/10	大尺寸厚膜电阻、一般厚膜电阻	调涨15~20%
村田	日本	2018/3/2	MLCC旧产品群	产能减产50%
TDK	日本	2018/3/21	电容及系列产品	涨3-4倍
三星电机	韩国	2018/4/3	MLCC	5月1日起涨价
华新科	台湾	2018年6月	MLCC	涨50%-250%
太阳诱电	日本	2018年6月	MLCC	涨价不详