20180805-莫尼塔投资-医药健康周报_济川药业中报业绩点评——核心品种持续发力_OTC放量推动业绩高增长_16页_839kb

济川药业中报业绩总结

核心内容

济川药业在2018年上半年实现了显著的业绩增长，具体表现为：

• 营收：38.04亿元，同比增长35.36%
• 扣非归母净利：8.25亿元，同比增长51.22%
• 二季度营收：16.76亿元，同比增长19.28%
• 二季度扣非归母净利：3.80亿元，同比增长31.94%

业绩增长略超市场预期，显示出公司在核心品种和OTC渠道上的强劲表现。

主要观点

1. 核心品种持续发力

济川药业的核心产品在2018年上半年保持稳健增长，其中：

• 蒲地蓝消炎口服液：上半年增长约35%，二季度增长15%-20%，医院端和药店端均有显著增长。
• 小儿豉翘清热颗粒：上半年增长约50%，二季度增长约35%。医院端仍有较大拓展空间，且无糖剂型的推出实现了产品提价，无糖型占比超过50%。
• 雷贝拉唑钠肠溶胶囊：因市场竞争激烈，增速相对较低，保持15%左右。
• 东科旗下产品：整体增长超过60%，其中二季度增长约50%。
• 蛋白琥珀酸铁口服液：保持翻倍增长，作为首仿产品，公司采用自营模式，具有明显销售优势。

2. OTC渠道快速放量

OTC渠道成为推动济川药业业绩增长的重要引擎，主要体现在：

• OTC销售占比：已接近30%，目标提升至50%。
• 销售团队扩张：从几百人扩展至近2000人，推动终端覆盖率提升。
• 终端覆盖率：从2016年底的11万家药店增长至2018年中期的20多万家，预计2018年底将达25万家，最终目标30万家。
• OTC对净利率的提升：OTC费用率比医院端低10%-15%，带动公司销售费用占比从2013年的56.52%降至2018年上半年的51.13%，净利率从16.45%提升至22.15%。

3. 未来增长预期

公司预计2018年全年收入增长30%以上，净利润增长40%左右。2019-2021年保持复合30%的利润增速，2021年有望成为销售收入超130亿元、净利润超30亿元的大型口服中成药企业。

关键信息

• 核心产品结构：一线品种（蒲地蓝、小儿豉翘）占公司营收64%，二线品种（雷贝拉唑、蛋白琥珀酸铁、东科产品）持续放量。
• 无糖剂型提价：小儿豉翘无糖型价格接近传统剂型的2倍，提升了产品附加值。
• OTC策略成效显著：OTC渠道不仅带来增量收入，还有效提升了公司净利率和产品单价。
• 行业动态：OTC渠道的扩张和产品结构优化是公司未来增长的核心驱动力。

一周行业新闻摘要

• 7月30日：华海药业缬沙坦原料药被召回，影响相关药品的使用。
• 7月31日：国家药监局通报武汉生物百白破疫苗效价不合格问题，并指出其已整改完成。
• 8月1日：国家药监局发布《医疗器械分类目录》实施有关问题解读，强调分类编码统一和信息公开要求。
• 8月2日：华润医药控股拟要约收购江中药业，成为其控股股东，推动其发展为综合性医药健康集团。

一周公司公告摘要

• 健帆生物、通策医疗等15家医药公司发布2018年半年度报告。
• 广誉远、美年健康发布澄清公告，针对媒体报道进行澄清，强调公司合规性。
• 恒瑞医药、华海药业、科伦药业等公司药品获得美国FDA暂时批准文号，拓展海外市场。
• 安科生物、艾德生物等公司获得药品注册批件或适应症扩展批准，显示公司在研发和市场拓展方面取得进展。

总结

济川药业凭借核心品种的持续发力和OTC渠道的快速放量，实现了2018年上半年的业绩高增长。公司通过产品结构优化、渠道拓展和费用控制，提升了盈利能力。未来，公司有望在OTC渠道进一步扩大市场份额，实现更高增长目标。同时，医药行业政策变化和市场动态也对公司的发展产生影响，需持续关注。