20161010-上海证券-三力制药-832708.OC-儿童咽喉中成药领军企业_积极布局儿童大健康领域_11页_523kb

公司总结报告

核心内容

贵州三力制药是一家专注于咽喉类疾病、心脑血管疾病及其他疾病中成药研发、生产与销售的企业，其核心产品为开喉剑喷雾剂（含儿童型）和强力天麻杜仲胶囊。公司于2015年8月挂牌新三板，由广发证券担任挂牌券商，2016年6月进入创新层，总股本为1.28亿股，总市值22.43亿元，流通市值12.22亿元。

主要观点

• 主营突出：公司专注于咽喉类中成药领域，产品覆盖3000家以上二甲医院，其中开喉剑喷雾剂（含儿童型）为独家品种，且已进入国家医保目录。
• 收入结构：2016年上半年，公司主营业务收入中，开喉剑喷雾剂（含儿童型）占比高达94.24%，是公司收入和利润的主要来源。
• 增长趋势：公司主营业务收入和净利润保持快速增长，2013年至2016年上半年，营业收入年均增长约34.5%，净利润年均增长约81.5%。
• 毛利率稳定上升：公司综合毛利率从2013年的61.89%持续上升至2016年上半年的63.50%，主要得益于开喉剑喷雾剂（儿童型）的高毛利贡献。
• 行业背景：随着“二胎政策”的实施，儿童药市场快速增长，公司作为儿童咽喉中成药领军企业，具备显著的市场优势。
• 产品优势：开喉剑喷雾剂（儿童型）为CFDA唯一批准的儿童口腔咽喉类疾病喷雾剂型，临床疗效显著，且拥有6项专利。
• 布局儿童大健康：公司积极拓展儿童药品、儿童诊疗、儿童护理三大板块，计划未来五年在全国建立50家中高端儿童诊疗及健康管理中心，并尝试引进或收购儿童护理产品企业。
• 财务稳健：公司资产规模持续扩大，资产负债率下降，流动比率和速动比率保持合理水平，显示公司具备良好的财务结构。
• 融资增强资本实力：公司于2015年和2016年分别完成两次定向增发，募集资金共计3.25亿元，主要用于补充流动资金。
• 风险因素：公司存在产品结构单一、原材料价格波动及产品价格变动等风险，需关注未来多元化发展及成本控制能力。

关键信息

股权结构

• 张海：51.57%
• 王惠英：15.17%
• 盛永建：9.10%

产品信息

• 主要产品：
  • 开喉剑喷雾剂（儿童型、成人型）：独家品种，进入国家医保目录
  • 强力天麻杜仲胶囊：国家医保目录品种
• 产品数量：10个，其中2个为独家品种，7个为国家医保目录品种
• 产品剂型：喷雾剂、胶囊剂
• 药材资源：依托贵州丰富的中药材资源，如天麻、杜仲、吴茱萸等

销售模式

• 开喉剑喷雾剂（含儿童型）：采用专业化学术代理模式
• 其他产品：主要采用医药商业公司区域经销模式

市场地位

• 咽喉疾病中成药市场：2014年排名第7
• 咽喉疾病中成药医院终端市场：2014年排名第3
• 咽喉疾病中成药喷雾剂市场：2014年排名第2
• 咽喉疾病中成药喷雾剂医院终端市场：2014年排名第1

财务数据（2013-2016H1）

投资评级

• 股票投资评级：分析师给出“增持”、“谨慎增持”、“中性”、“减持”等评级，依据公司基本面及估值预期。
• 行业投资评级：分析师根据行业基本面及估值给出相应评级。

总结

贵州三力制药作为儿童咽喉中成药领域的领军企业，凭借其独家产品和医保目录资格，在市场中占据重要地位。随着二胎政策的实施，儿童药市场持续增长，公司积极布局儿童大健康领域，拓展儿童药品、诊疗及护理业务。公司财务稳健，收入和利润快速增长，毛利率稳步上升，显示其良好的盈利能力。然而，产品结构单一、原材料价格波动及产品价格变动仍是其面临的主要风险。未来，公司计划通过并购和研发，打造儿童药品产品群，进一步提升市场竞争力。