20210128-天风证券-睿创微纳-688002.SH-归母净利润大增192_实现超预期增长_军工电子高景气周期持续兑现_4页_864kb

报告摘要

睿创微纳（688002）总结

核心内容

睿创微纳是一家专注于非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的半导体集成电路芯片企业，其业务覆盖军用和民用领域。2020年，公司实现了显著的业绩增长，全年预计实现归母净利润5.90亿元，同比大增192.21%，扣非归母净利润5.43亿元，同比大增208.70%。公司2020年第三季度业绩同样超预期，前三季度营收10.78亿元（+167.89%），归母净利润4.65亿元（+359.43%），扣非后归母净利润4.38亿元（+480.02%）。军品营收达到2.88亿元，同比大增206.35%，显示出军工电子市场高景气周期的持续兑现。

主要观点

业绩增长显著：公司2020年全年及第三季度业绩均实现超预期增长，表明其在军用和民用红外市场均受益于需求提升。
军用领域高增长：随着“十四五”规划的推进，军用红外产品需求增加，公司作为上游企业，排产有望持续提升。
民用市场前景广阔：非制冷红外产品在民用领域应用广泛，包括安防、消费、工业监测等，预计市场规模将持续扩大。
技术壁垒与市场优势：公司具备非制冷红外芯片核心技术，且在军用领域受技术封锁影响，市场空间大。
财务指标改善：公司毛利率和净利率显著提升，盈利能力增强，同时资产负债率较低，财务结构稳健。

关键信息

业绩表现

2020年全年：
- 归母净利润：5.90亿元（+192.21%）
- 扣非归母净利润：5.43亿元（+208.70%）
- 非经常性损益：+82.12%，预计增加净利润约4,794.25万元
2020年Q3：
- 营业收入：10.78亿元（+167.89%）
- 归母净利润：4.65亿元（+359.43%）
- 扣非后归母净利润：4.38亿元（+480.02%）
- 军品营收：2.88亿元（+206.35%）

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2020E	17.55	5.90	1.33	84.22
2021E	28.54	8.70	1.96	57.14
2022E	40.32	11.85	2.66	41.95

财务比率

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	60.07%	50.42%	56.99%	55.19%	54.66%
净利率	32.59%	29.51%	33.64%	30.49%	29.40%
ROE	12.44%	8.63%	20.55%	23.80%	25.09%
ROIC	38.82%	33.30%	77.25%	63.86%	56.57%
资产负债率	15.55%	7.93%	15.18%	12.17%	13.83%
流动比率	6.87	15.34	6.42	8.17	7.00
速动比率	4.95	13.16	4.64	5.47	4.46

市场前景

军用市场：预计2020年后，我国军用红外市场总容量超300亿元，公司有望受益于“十四五”期间终端产品需求的快速增长。
民用市场：根据Yole预测，2024年非制冷民用红外市场规模将达44.24亿美元，未来将有更多新兴应用场景成为增长点。

风险提示

军品订单增速放缓
民用场景应用低于预期
业绩快报为初步测算结果，以年报为准

投资评级

6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：111.75元
目标价格：未提供

公司基本信息

总股本：445.00百万股
流通A股股本：228.73百万股
总市值：49,728.75百万元
流通A股市值：25,560.42百万元
每股净资产：6.26元
资产负债率：15.05%

财务预测摘要

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	384.10	684.66	1,755.14	2,854.43	4,032.16
营业利润	133.12	214.64	640.90	943.58	1,283.70
归属于母公司净利润	125.17	202.07	590.45	870.32	1,185.36
每股收益	0.28	0.45	1.33	1.96	2.66
市盈率	397.30	246.10	84.22	57.14	41.95
市净率	49.44	21.23	17.31	13.60	10.53
EV/EBITDA	0.00	49.96	78.48	52.42	38.05