20210430-天风证券-睿创微纳-688002.SH-期初高额存货持续扩张_公司持续处于高景气阶段_3页_769kb

报告摘要

睿创微纳是一家专注于非制冷红外探测器及机芯、红外整机等产品的国内领军企业，其业务涵盖军用和民用领域。公司近年来业绩持续增长，表现出强烈的高景气特征，尤其是在2020年和2021年第一季度，受益于疫情带来的体温监测产品需求激增，以及军品和户外产品的发展。

业绩增长显著：2020年公司实现营收15.61亿元，同比增长128.06%；归母净利润为5.84亿元，同比增长189.12%。2021年第一季度，营收同比增长64.94%，归母净利润同比增长42.04%。
产品结构优化：红外探测器及机芯营收7.59亿元，同比增长126.05%；红外整机营收7.34亿元，同比增长122.86%。其中，海外户外整机表现突出，持续高增长。
毛利率与ROE提升：2020年毛利率为62.81%，同比增长12.39个百分点；ROE为22.28%，同比增长9.49个百分点，盈利能力显著增强。
存货与合同负债增长：存货增长142.27%，合同负债增长539%，显示公司积极备货应对订单需求，下游市场持续旺盛。
军民协同发展：军品业务在2020年实现营收4亿元，同比增长220%；民品业务实现营收11.6亿元，同比增长105.86%。公司坚持军民品协同发展，未来有望受益于“十四五”军品需求的持续增长。
技术领先：公司研制出全球首款8微米、1920x1080大面阵非制冷红外探测器，未来将满足高端产品需求；对10微米探测器进行完善和改进，进一步提升产品竞争力。

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2021E	23.23	7.90	1.77	51.62
2022E	33.67	11.31	2.54	36.04
2023E	45.60	14.87	3.34	27.41

军用领域：红外热成像产品广泛应用于军事侦察、监视和制导等领域，市场容量预计超300亿元。随着技术发展和需求增长，军品业务将保持高增长。
民用领域：随着红外成像产品成本下降，其在安防监控、个人消费、辅助驾驶、医疗检疫等领域的应用将逐步扩大。据Yole预测，2024年非制冷民用红外市场规模将达44.24亿美元。