20230309-浙商证券-睿创微纳-688002.SH-睿创微纳点评报告_业绩低点已过_非制冷红外龙头军品民品双驱动_3页_800kb

睿创微纳（688002）总结

核心内容概述

睿创微纳（688002）是一家专注于非制冷红外技术的龙头企业，其业务涵盖军品与民品两大领域。2022年公司实现营收26.8亿元，同比增长51%，但归母净利为3.07亿元，同比下降33%。尽管面临疫情及军品采购放缓的挑战，公司业绩仍呈现逐季改善的趋势，尤其在第四季度表现突出，营收与净利均创历史新高。公司预计2022-2024年归母净利复合增速为16%，并维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年整体业绩：公司全年营收26.8亿元，同比增长51%；归母净利3.07亿元，同比下降33%。
• 季度表现：Q1-Q4营收同比增速分别为17%、31%、84%、70%，归母净利同比增速分别为-88%、-34%、-7%、8%，呈现明显环比改善趋势。
• 盈利能力：2022年毛利率降至历史低位，主要受军品采购放缓及华测并表影响，但随着军品业务恢复和规模效应显现，未来利润率有望回升。

业务驱动因素

• 军品业务：作为非制冷红外核心供应商，公司在枪瞄及小型制导武器领域具有明显优势，未来将从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展。
• 民品业务：户外热像仪产品销量连续三年翻倍增长，行业领先。公司凭借产品力和全产业链优势，在北美市场拓展成功，无人机、车载等新应用也将推动业务增长。

资本运作

• 可转债发行：2023年1月完成15.6亿元可转债发行，资金将用于红外热成像整机及智能光电传感器研发中试项目，进一步提升公司市场竞争力。

财务预测

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利分别为3.07亿元、5.31亿元、7.25亿元，CAGR为16%。
• 估值水平：对应PE分别为65倍、38倍、28倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级，基于公司业绩改善趋势和业务拓展潜力。

风险提示

• 特种订单不及预期：军品采购可能受政策或市场变化影响，导致订单增长不及预期。
• 海外业务扩展不及预期：北美市场拓展可能面临竞争或政策风险，影响公司国际化进程。

财务摘要

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入
• 评级依据：公司业绩逐季改善，军品采购低点已过，民品业务持续高增，未来盈利能力有望回升。

法律声明

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