20240426-国投证券-安徽建工-600502.SH-订单结构持续优化_新兴业务潜力十足_5页_1mb

报告分析总结

公司与报告概述

国投证券股份有限公司发布证券研究报告，针对安徽建工（600502SH），评级为“买入-A”，并给出6个月目标价699元。报告标题为“公司快报订单结构持续优化，新兴业务潜力十足”，重点关注公司订单结构优化和新兴业务发展，预计公司未来稳健增长。

一季度业绩分析

2024年一季度，公司实现营业收入增长-16.25%，归母净利润下降10.75%，但扣非后归母净利润大幅提升235.2%。主要原因是雨雪天气增多和春节后复工率不足，导致工程进度滞后、部分项目延迟以及房地产交房量减少，造成收入短期承压，不改全年稳增预期。预计第二季度将通过统筹资源和加强订单转化来改善业绩。

盈利能力变化

一季度公司毛利率和净利率分别同比增加0.21和0.003个百分点，表现出盈利能力提升。同时，期间费用率同比下降0.001个百分点，显示费用管控有效。但经营活动现金流量净额为-320.1亿元，较上年同期净流出增多16.36亿元，主要由于春节支付款项和节后复工投入。

新签订单与业务结构

一季度公司新签工程合同总额同比增长137%，达389.79亿元。其中，基建工程占新订单66.97%，房建工程占33.03%，订单结构持续优化，水利工程订单同比增长显著。新兴业务如设计检测（增长68.47%）、装配式建筑（增长85.91%）和建材商贸（增长605%）表现亮眼，新签合同均含内部订单。

未来增长预期与估值

预计2024-2026年营业收入分别为988.68亿元、1063.92亿元和1130.31亿元，同比增长83.6%、76.1%和62.4%；归母净利润预期分别为171.3亿元、186.2亿元和199.3亿元，同比增长103.0%、86.7%和70.4%。动态PE从50倍降至43倍，PB从0.7倍降至0.6倍。公司大力发展装配式产业和检测业务，看好其成长性和估值提升潜力。

风险提示

报告提醒政策不及预期、订单执行缓慢、项目回款风险以及新业务拓展受阻等风险。

结论与评级

报告维持“买入-A”评级，目标价699元对应2024年动态PE约7倍，看好公司高质量增长和新兴业务布局，认为这将推动公司估值上行。