20201112-中国银河-安徽建工-600502.SH-订单充裕_产业链优化夯实增长动能_5页_696kb

报告摘要

安徽建工在2020年前三季度实现了营业收入和新签合同额的稳定增长，展现出良好的业务拓展能力和市场竞争力。尽管第三季度净利润有所下降，但公司整体业绩仍符合市场预期，未来增长动能充足。

业绩表现稳健：2020年前三季度公司实现营业收入380.24亿元，同比增长29.52%；归母净利润5.78亿元，同比增长9.59%；扣非归母净利润5.43亿元，同比增长5.12%。
Q3营收增长显著：第三季度单季度营收同比增长39.12%，达到144.09亿元，但净利润同比下降21.58%，主要由于债转股少数股东损益增加。
在手订单充裕：2020年前三季度新签合同额450.89亿元，同比增长26.71%，其中Q3新签合同额145.25亿元，同比增长2.77%，显示公司业务持续拓展。
毛利率和净利率提升：公司毛利率为10.94%，同比提高0.81个百分点；净利率为2.17%，同比提高0.08个百分点，盈利能力有所增强。
费用率略有上升：期间费用率为6.92%，同比提高1.23个百分点，其中财务费用率上升显著，但管理费用率和销售费用率有所下降。
资产负债结构优化：应收账款及票据同比减少6.44%，应付账款及票据同比增长16.0%，资产负债率同比下降0.90个百分点，显示公司资金管理能力提升。
现金流承压：经营性现金流净额为-73.81亿元，同比扩大30.13亿元，主要受PPP项目净投入和房地产购地影响。

指标/年度	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	47265.31	56798.73	66108.04	76592.77
增长率%	21.73%	20.17%	16.39%	15.86%
归母净利润（百万元）	596.16	685.11	803.22	923.78
增长率%	-25.47%	14.92%	17.24%	15.01%
EPS（摊薄）（元/股）	0.35	0.40	0.47	0.54
PE	11.72	10.20	8.70	7.56

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于所覆盖股票平均回报10%及以上）。

龙天光：建筑、通信行业分析师，复旦大学毕业，2014年就职于中国航空电子研究所，2016-2018年在长江证券研究所，2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。
团队荣誉：曾获2017年新财富第七名、金牛奖第五名、Wind最受欢迎分析师第五名。
承诺：分析师承诺报告内容客观公正，与公司推荐无直接或间接关联。

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