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安徽建工2022年第一季度业绩及业务分析总结

核心内容

安徽建工（600502.SH）发布2022年第一季度财报，显示公司业绩稳健增长，新签订单保持高位增长，同时在新业务布局方面展现出积极态势。

财务表现

• 营业收入：145.30亿元，同比增长2.96%。
• 归母净利润：3.12亿元，同比增长7.24%。
• 扣非后归母净利润：2.89亿元，同比增长2.74%。
• 每股收益：0.18元，同比增长5.88%。
• 毛利率：10.83%，同比提升1.60个pct，为近五年同期最高。
• 净利率：2.75%，同比提升0.19个pct，同样达到近五年同期最高。

新签订单增长

• 累计新签订单总额：329.88亿元，同比增长85.13%。
• 新签订单额与收入比例：2.27倍，表明订单储备充足。
• 基建工程新签订单：208.58亿元，同比增长81.93%。
• 公路桥梁新签订单：139.37亿元，同比增长196.03%。

经营性现金流与减值计提

• 经营活动现金流净额：40.78亿元，同比下降39.09%，主要受PPP项目支出和房地产收入减少影响。
• 减值计提：2022年Q1计提资产减值损失0.09亿元，信用减值损失为-0.82亿元，影响较小。

主要观点

业绩增长与盈利能力

• 尽管一季度收入增速放缓，但公司仍实现了归母净利润的稳健增长，毛利率和净利率均达到近五年同期最高水平。
• 2022年Q1整体盈利表现优于2021年同期，显示出公司在优化业务结构和提升盈利能力方面的成效。

新签订单持续高增

• 新签订单保持高速增长，显示出公司在国家稳增长政策支持下的良好市场表现。
• 公司聚焦高毛利的基建订单，其中公路桥梁业务增长尤为显著，预计未来订单完工将推动业绩释放。

新业务布局

• 装配式建筑：公司积极布局绿色建筑，已建成多个PC基地，新增产能逐步释放，未来有望成为新的业绩增长点。
• 水电运营：公司在水电运营领域拥有丰富经验，管理多座水电站，未来有望拓展抽水蓄能等绿色能源项目。

关键信息

投资建议

• 投资评级：增持-A。
• 6个月目标价：6.88元，对应2022年动态PE为8.03倍。
• 业绩预测：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为856.08亿元、984.49亿元、1102.63亿元，年增长率分别为20.00%、15.00%、12.00%。
  • 归母净利润：预计分别为14.75亿元、18.46亿元、22.13亿元，年增长率分别为34.64%、25.15%、19.88%。
  • 每股收益：预计分别为0.86元、1.07元、1.29元。
• 估值指标：
  • 市盈率：2022E为7.5倍，2023E为6.0倍，2024E为5.0倍。
  • 市净率：2022E为1.2倍，2023E为1.1倍，2024E为0.9倍。
  • ROE：预计2022E为16.6%，2023E为18.0%，2024E为18.3%，持续提升。
  • ROIC：预计2022E为31.8%，2023E为17.3%，2024E为20.5%，投资回报能力较强。

风险提示

• 政策风险：政策不及预期可能影响业务发展。
• 执行风险：订单执行速度可能影响业绩释放。
• 回款风险：项目回款不及时可能影响现金流。
• 新业务拓展风险：新业务发展可能面临市场接受度和盈利能力的不确定性。

未来展望

公司作为省属大型建筑国企，受益于国家稳增长政策，新签订单持续增长，订单结构不断优化，盈利能力显著提升。同时，公司积极布局装配式建筑和水电运营，未来有望成为新的业绩增长点，提升公司估值。