20171029-天风证券-_天风策略_白马龙头的话语权正在转移_4页_246kb

文档内容总结

核心内容

本文档是天风证券策略研究团队于2017年10月29日发布的研究报告，主要围绕A股市场中的“白马龙头”估值变化、环保板块的投资机会、国内政策动态及海外科技市场趋势等方面进行分析。报告指出，白马龙头估值中枢正在逐步上移，话语权向外资转移；同时，环保板块估值处于低位，具备战略投资价值。

主要观点

1. 白马龙头估值中枢逐步上移

• 短期波动不影响趋势：尽管Q3公募基金对白马龙头的持仓比例有所回落，但“白马龙头指数”仍持续上行，突破2012年高点。
• 外资主导趋势：陆股通资金大量买入家电、食品饮料、医药等白马板块，导致外资在这些行业的市值占比快速提升，话语权逐步向外资转移。
• MSCI纳入推动估值提升：A股将分两阶段纳入MSCI新兴市场指数，预计明年将有约1000亿元人民币的外资流入，进一步推动白马龙头估值中枢上移。
• 长期估值溢价提升：过去国内投资者对白马龙头的估值溢价较低，随着外资流入增加，未来可能给予更高估值。

2. 环保板块战略推荐

• 估值处于低位：环保板块整体估值位于12年底以来均值一个标准差下方，具备安全边际。
• 政策驱动持续：中央环保督查即将进入整改阶段，环保税政策推动重污染企业加速转型。
• 行业逻辑清晰：环保板块以工业环保为主，不依赖政府PPP项目，现金流和应收账款相对健康，估值普遍在20倍左右。
• 建议持续关注：在中期看好环保趋势的基础上，需警惕其在Q4可能的反转风险，但总体仍维持战略推荐。

关键信息

国内政策动态

• 十九大闭幕，经济理念转型：从追求总量发展转向经济质量，环保和供给侧改革政策将延续，力度加强。
• 金融监管强化：一行三会均表态加强监管，防范金融风险，推动资本市场健康发展。
• 地方混改与债转股提速：深圳推进国资混改，江西细化地方AMC监管细则，地方债转股窗口期将扩大。
• 自贸区建设加速：上海和浙江自贸区方案正在制定，特斯拉上海建厂进展值得期待。

海外科技风向

• 科技股表现强劲：美国科技巨头如亚马逊、谷歌、苹果、Facebook等均实现显著上涨，推动标普500、纳斯达克等指数创历史新高。
• 5G发展提速：中国5G测试进入第二阶段，预计2018年6月国际标准发布时，国内产品将同步或接近商用。
• 英特尔Q3业绩超预期：净利润同比增长34%，受益于人工智能、无人驾驶等领域的创新，但营收增长乏力，面临激烈竞争。

风险提示

• 国内风险：政策落实不及预期，环保治理推进受阻。
• 海外风险：美国货币政策拐点可能到来，全球流动性枯竭风险；自动驾驶、AI芯片发展不及预期；税改推进不及预期。

配置策略建议

• 白马龙头：短期波动不影响趋势，中长期估值中枢有望上移，建议关注外资流入带来的估值提升。
• 环保板块：估值低位，政策驱动明确，建议维持战略配置，但需警惕Q4反转风险。
• 科技领域：重点关注5G、人工智能、自动驾驶等前沿技术带来的投资机会。

团队成员介绍

• 徐彪：天风证券研究所管理合伙人兼副所长，擅长宏观与策略研究。
• 刘晨明：从事行业比较研究。
• 刘名斌：主要从事大势判断与配置研究。
• 韩旭东：负责海外映射研究。
• 姜禄彬：乔治华盛顿大学金融硕士，密苏里州立大学会计硕士，美国CPA，负责专题研究。
• 许向真：厦门大学金融硕士，保险学学士，负责政策跟踪和行业比较。