20171029-天风证券-策略·大势研判_白马龙头的话语权正在转移_12页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容
本文档主要分析了A股市场当前的趋势、白马龙头股票的话语权转移、环保板块的配置策略以及相关市场数据与风险提示。
主要观点
1. 趋势研判：短期波动不改中枢逐步上移
- 中期判断：需求侧经济保持韧性，供给侧去产能和环保督查限产，导致产能周期上升期斜率放缓且时间延长。
- 产能利用率与ROE：随着产能利用率持续回升，总资产周转率和ROE（净资产收益率）逐步改善。
- 市场中枢：市场整体估值中枢震荡上移，短期波动不会改变这一趋势。
2. 白马龙头的话语权正在转移
- Q3公募持仓：白马龙头的公募持仓比例在Q3有所回落，但“白马龙头指数”仍保持上行趋势，并突破12年高点。
- 行业影响：公募和保险公司主要减持家电和医药等白马行业，但外资通过陆股通大量买入，推动这些行业市值占比上升。
- MSCI纳入A股：A股纳入MSCI的进程已进入最后阶段，2018年6月纳入因子为2.5%，9月提高至5%，预计带来约1000亿人民币的增量资金。
- 外资影响：外资的流入加快了白马龙头的话语权向海外资金转移，未来这些股票的估值中枢有望进一步上移。
3. 配置策略：Q3环保板块仓位继续下降，维持战略推荐
- 环保板块表现：Q3环保工程超配比例降至0.37%，剔除神雾环保后仅为0.13%，接近2012年水平。
- 环保行业逻辑：
- 估值处于历史低位，具备安全边际。
- 中央环保督查即将进入整改阶段，地方环保税上调，推动重污染企业加快环保投入。
- 工业环保公司客户集中，应收账款和现金流相对健康。
- 环保部部长提出召开第八次全国环境保护大会，显示政策支持力度。
关键信息
市场表现
- 全球市场：美元指数上涨1.20%，日经225指数上涨2.57%，标普500上涨0.23%，纳斯达克上涨1.09%。
- 国内市场：A股28个行业中有23个上涨，5个下跌。表现最好的行业是食品饮料、家用电器和电子，最差的是国防军工、有色金属和计算机。
- A股主要指数：深证综指上涨1.19%，上证综指上涨1.13%，中小板指上涨0.91%，创业板指上涨0.64%。
产业资本动向
- 增减持情况：上周产业资本净减持0.53亿元，增减持金额比为95.03%，增减持家数比为81.40%。
- 增持与减持：产业资本增持35家，减持43家。
国内经济数据
- 工业企业利润：9月份工业企业利润总额累计同比增速为22.80%，较8月回升1.2个百分点。
- 工业企业存货：9月份工业企业产成品存货累计同比增速为7.8%，较8月下降0.1个百分点。
国内市场数据
- 国债收益率：1年期国债收益率上涨3.58BP，10年期国债收益率上涨10.49BP。
- SHIBOR利率：隔夜SHIBOR上涨13.99BP，1周SHIBOR上涨4.09BP。
- 质押式回购利率：1天和7天质押式回购加权利率分别上涨20.91BP和3.52BP。
风险提示
- 海外黑天鹅事件：有可能演变为战争，对市场产生重大影响。
相关报告与图表
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图表：
- 图1：白马指数和仓位变化
- 图2：Q3公募大量减持家电和医药
- 图3：陆股通大量买入白马
- 图4：A股纳入MSCI带入的增量资金
- 图5：A股纳入MSCI的最新时间表
- 图6：纳入MSCI的股票估值显著提升
- 图7：Q3环保板块仓位继续大幅下降
- 图8：全球资产收益率（2017.10.23-2017.10.27）
- 图9：中国资产收益率（2017.10.23-2017.10.27）
- 图10：A股行业表现（2017.10.23-2017.10.27）
- 图11：产业资本增减持（2017.10.23-2017.10.27）
- 图12：美国就业数据
- 图13：美国物价数据（%）
- 图14：工业企业效益-利润增速（%）
- 图15：工业企业效益-存货（%）
- 图16：国债利率（%）
- 图17：SHIBOR（%）
- 图18：存款类机构质押式回购加权利率（%）
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相关报告：
- 《投资策略：策略·白马配置高位回落、环保继续大幅下降-17Q3主动偏股型基金解析》
- 《投资策略：策略-上周股市流动性评级为C——逆回购大量投放，关注险资偏好-一周资金面及市场情绪监控（1016-1022）》
- 《投资策略：策略·海外科技-一周海外科技风向1022》
分析师信息
- 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
- 徐彪：分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：xubiao@tfzq.com
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