20150410-国金证券-巨轮智能-002031.SZ-巨轮起航_工业4.0发力_19页_1mb

巨轮股份 (002031.SZ) 详细总结

核心内容概述

巨轮股份是国内硫化机和轮胎模具行业的龙头企业，积极布局工业4.0，推动轮胎智能制造发展。公司不仅在传统轮胎模具和硫化机领域保持领先，还涉足工业机器人和精密机床等新兴领域，形成多元化的高端制造体系。公司于2014年底完成10亿元定增，用于产能扩张和产业升级，进一步巩固其市场地位。

主要观点

• 行业龙头地位：公司在硫化机和轮胎模具产品技术与产能方面处于国内领先地位，是国内外高端客户的主流供应商。
• 工业4.0布局：公司已为中策集团设计并投入使用首条工业机器人自动化生产线，成为行业典范。
• 政策红利：受益于国家及广东省对工业机器人行业的支持，公司有望快速发展。
• 核心技术突破：公司在RV减速器等工业机器人核心零部件领域取得进展，打破国外垄断。
• 业务协同：公司业务布局较豪迈科技更广泛，协同效应显著，有利于拓展市场。

关键信息

市场数据

• 市场价格：20.40元
• 已上市流通A股：440.31百万股
• 总市值：11,504.53百万元
• 年内股价最高最低：20.40/7.07元
• 沪深300指数：4262.14
• 深证成指：13796.73

估值与盈利预测

• 2015-2017年主营业务收入预测分别为14.10亿元、18.25亿元和23.65亿元，年增长率分别为32.1%、29.4%和29.6%
• 归属于母公司净利润预测分别为2.46亿元、3.22亿元和4.10亿元，年增长率分别为59.2%、30.8%和27.5%
• EPS预测分别为0.44元、0.57元和0.73元，对应PE分别为46倍、35倍和28倍

投资建议

• 给予“买入”评级，12个月目标价为30元

风险提示

• 轮胎行业投资大幅下滑
• 工业4.0拓展不达预期

业务布局与增长点

传统主业

• 轮胎模具：公司是行业第二，毛利率保持在34%以上，盈利能力强。随着定增项目达产，模具收入有望提升至6.6亿元。
• 液压硫化机：公司是国内第一，年产能达350台，随着定增加码，2017年全面达产后产能可增至750台，预期总收入可达8亿元。

工业4.0拓展

• 公司已为中策集团提供智能化生产线，提升生产效率，降低成本。
• 公司在轮胎行业生产工艺流程上有深厚理解，结合工业机器人和智能设备布局，率先发力工业4.0。
• 公司与硅谷天堂合作，有望通过并购实现业务快速扩张。

工业机器人业务

• 公司自2009年起布局工业机器人业务，已成功开发多种型号的工业机器人本体。
• 公司是少数几家研发制造工业机器人减速器的企业之一，核心RV减速器打破国外垄断。
• 公司已为小米配套商供货，下一步有望进入富士康供应链。

政策与行业趋势

国家政策支持

• 工业机器人发展受到国家政策扶持，如《工业转型升级规划》、《智能制造科技发展“十二五”专项规划》等。
• 《中国制造2025》和《机器人产业“十三五”规划》将推动行业快速发展。

行业趋势

• 工业机器人：行业处于高成长期，渗透率仍处全球较低水平，未来成长空间较大。
• 人口老龄化：制造业人力成本上升，推动工业机器人替代人工趋势。
• 智能制造：工业4.0正改变轮胎行业的生产模式，公司作为先行者，有望在行业中占据领先地位。

财务与运营分析

财务表现

• 公司2013-2017年毛利率保持稳定，平均毛利率约为33%-35%
• 公司净利润增长率较高，尤其在2015年达到59.2%
• 公司现金流状况良好，经营性现金流稳步增长

资产负债结构

• 货币资金逐年增加，2017年预计达1,500百万元
• 流动资产占比逐年上升，2017年预计达80%总资产
• 负债率有所下降，2017年预计负债总额为5,248百万元

未来展望

• 公司在传统主业基础上，积极拓展工业机器人和智能制造领域，有望成为轮胎工业4.0的龙头企业。
• 通过政策支持和行业趋势，公司有望实现快速增长和盈利提升。
• 未来通过并购和业务整合，公司有望实现跨越式发展。